【SAM】16Q4 and Highlight

首先謝謝廣大股友們的支持和體諒, 我知道最近太專注其他公司了, 所以分析有點慢. 不過既然答應了幾個股友要寫分享, 還是要信守承諾的,雖然時間拖了不少...

Summary of the Quarter

1. 11 Apr 2016, Sold 9.1m share to the group purchasers
2. 25 May 2016, convert 83m ICULS to 39.5m Share
3. Mar 2016, Announced 100m investment planed for aerospace business
4. 19 May 2016, Qtr Report Profit Growth 13% YoY, Revenue Growth 22% YoY

Bursa Announcement on Convert ICULS

Company Website Announcement on 100m investment detail

之前宣布9.1m 卖出股份时, 预测的几件事发展如下

【SAM】:Off Market disposal 9.1m Share

1. 

• 根据宣布是卖给"group of purchases" , 实际上到底是谁没人知道, 出年报时也许能看出一些讯息, 到时再和大家分享, 如果是卖给相关行业对SAM整体发展会有帮助 会有相辅相成的效应. 如果只是一般个人, 基本上也无伤大雅.
• Termasek 提早转换ICULS, 这个基本上很多股友们都赞同我的预测, 事实也是如此. 转换后Termasek间接持有70%股权, 完全符合交易所条例
• 根据2015 Annual Report, Termasek拥有的ICULS是101m, 这次Announcement只是convert 了83m, 也就是预计还有18m的ICULS未转换, 不过也已经无伤大雅了, 毕竟如果没弄错BURSA的公众持股需求只是25%, 也就是Termasek最大持股可以达到75%, 至于为何没有完全转换就不得而知了. 
• 派息:其实管理层去年AGM说过会派30%的股息, 不过还是希望有惊喜. 虽然ICULS转换之后, 要派的DIVIDEND无形中多了近50%. 不过今年的Cashflow远超预期, 170m 现金在手, 扣除发展用的100m(当然不是一次花完), 加上每季度稳定的现金流, 我还是报有一些些期待的.  (我祈祷派40cents, 去年0.32 cents, 预计派40cents 需要13.5m(Ttl share)*0.40=54m(last year dividend 27.7m), 对管理层的持有现金和未来的Cashflow来说压力应该不是太大, 不过这只是个人小小的期望, 虽然希望渺小)

16Q4 Quarter Result

其实, 16Q4没有太多可以说的. 很平淡的一季. 虽然持有3.5b的订单, 不过因外产能已经饱和, 所以基本上今年的Aerospace贡献只做到小幅增长. 反而是Equipment带来惊喜有不错的增长.

值得注意的是Aerospace虽然在营业额只是小幅增长, 不过Aerospace的净利却比去年增加了11m, 主要是归功于Economy of Scale, usd, 和更高赚幅的Product mix.

Aerospace的margin从去年的品均8.6% 提升到2016的11.2%, 是个不错的进步.

3.5b的订单和产能扩张计划都很清晰.只是时间点不确定. 无可否认之前对产能扩充的速度过度乐观了. 相信明年新厂房完成后营业额和profit又会有另一轮的飞跃.

Balance Sheet 方面,只能用4个字形容: 简单强大

 没有奇奇怪怪的项目, 整个BALANCE sheet一目了然,  无负债, ICULS convert之后, 利息钱都省下来了. 现金170m, 100m的厂房扩张连钱都不需要跟银行loan, 还有余钱派高股息.

總結

和Scientex一樣, Sam越寫到後面越沒東西寫, 一如既往的健康, 一如既往的表現標清.

如果真的要挑刺, 那就是希望產能擴張的速度可以加快吧.

ICULS轉換之後, 散戶再也不用擔心公眾持股比例的問題, 也讓SAM真正稱為了一隻能夠安心長持的好公司.

【AIRASIA】I Want to Play a Game, You have to make a choice-Q1-2016 result Estimation

Estimate Profit Q1-2016

I want to play a game, you have to make a choice.

这篇就只在BLOG和FB分享就好了, 业绩就快出炉, 各位亚航股东, 反对者, 支持者, 一起来玩个预测游戏吧. 

以上数据:
A. Net Operating Profit 456m, PAT 771m, EPS 27.7
B. Net Operating Profit 335.8m PAT 302.8m, EPS 10.9
C. 盈利会比A&B更少
D. 亏损

以上预测主要是根据1季度的已知数据, 汇率, TAA年报, 已知hedge油价来预测, 顺便训练自己对公司营运情况的掌控能力.

如果你猜对....
抱歉, 我没有送奖.

不过,如果你是AA股东,
你自然就中大奖了...

【業績出爐】SAM FY15Q1： Profit increase 742%, It'll be spring soon...

SAM FY16Q1 RESULT

Revenue 和去年同季度對比， 增加了41.3m, +44.3%

Profit 增加11.6m, 742%

3 yrs Revenue Growth

3 Yrs Profit Growth

之前的【简析】SAM： 10億營業額之路有提過，本來預期只要Equipment Manufacturing沒有拖後腿，Q1會是個不錯的季度。從上兩圖可以看到，這一次不止沒有拖後腿， 還把斷掉的腿接上去。不過長期來看， Equipment前景依然不明朗， 只要不像2014,2015， 連續在Q1出現虧損就行了。之後發展的重點還是在Aerospace上面。Aerospace一如既往， 在Q1的表現不論在Revenue或者profit，都是4季度里最低的，不過比起去年， 還是增加了不少。

【業績出爐】AIRASIA FY15 Q2: 低空飛行中，是選擇綁好安全帶,或是跳機？

基本上對這次的業績一般分為兩派， 一些人覺得比上季下跌33%，讓人大跌眼鏡。

另一部分認為， Net Operation Profit 有很大進步， 從71m增加至123.9m, +71%, 是復甦的開始。

業績之外，還有以下幾點關心的數據：

NTA & Current Share Price

FY15Q2 NTA 1.71, 股價0.97。連續七屆獲得最佳廉航的品牌不止不值錢， 而且還是負數。

45%由外資持股的AIRASIA, 似乎遭到外資不要命的丟票。

Dividend Yield

也许很多人都没注意到， 按去年派息0.03, 股息率已悄悄达到了3.1%

Amount due from an association

印尼， 菲律賓， 泰國， 印度附屬公司的欠亞航的欠款總數從去年底的23億增加至26億, 這個數字馬來西亞人太熟悉了，就是這麼巧。 說不定雞哥的款是亞航給的（開個玩笑）。

26億除於AIRASIA的總股數： 2.782 Billion, 等於0.9345.

不過按官方發佈的presentation， 其實債務并沒有增加， 23億變成26億主要是美金貶值所引起。（Presentation的數據和Bursa財報的有點出入）

也就是說， 如果全部變成壞賬， 亞航的NTA會是1.71-0.935=0.775

當然， 之前對GMT的報告的分享【簡析】Airasia: GMT賬目疑雲有提到過， 重點就是印尼和菲律賓是否有償債能力。

信， NTA就是1.71， 不信， 就是0.775， 判斷嘛， 還是那句老話， 靠自己。

Cash Flow

FY15 1st half 現金流表現不錯， 主要是sales and lease back 部分飛機的9億， 再加上delay了新飛機的接收， 賣出AAE的3億， 清還了12億的貸款之後還有4億多進賬。 持有現金18億。

Total Borrowing - Net Cash

Net borrowing從去年底的11,390m, 2個季度減低到10,531m, 減少了8.6億左右。

PE

Q2 EPS是8.7cents. 如果全年能達到30cents的EPS， 以現在的股價0.97來說， PE3.23

當然， 要順利達到30cents的EPS不容易， NET profit 需要達到8億左右。 上半年的NET PROFIT是392m/EPS 14.1， 下半年是否能持續表現， 還是有風險和阻礙

1.Risk of Exchange Loss

AIRASIA大部分BORROWING來自購買飛機， 其中已經HEDGE了60%, 就是說, 美金升10%， 對亞航的影響大概是4%， 如果美金升20%， 影響大概在8%。 以NET BORROWING 100億來說， 估計受到的影響可能是4-8億之間。

2.Thailand blast effect

好不容易泰國從紅衫軍示威動亂中回復盈利， 現在又來了一個爆炸案， 看來又要愛一段苦日子了。按照動亂時間的影響， 如果虧損預計可能在5千萬-1億之間

當然，有風險，也有助力

Benefit from Oil

油價這種跌法， 說不定IAA和PAA有機會在Q4出現盈利。

由於今年油價hedge 了50%, 而且價格是HEDGE在80， 實際價格(運輸，處理， 佣金等）預計在88左右。

按IATA的最新資料， 亞洲飛機燃料最新每桶報USD 62， 和亞航現在的品均88每桶的價格還是有差距， 不過按TONY的說法， 明年不Hedge， 并能夠節省1.6億美金的成本。個人覺得這個估算還是比較實際的。

估計年用油大概620-650萬桶（以當季150萬桶用油量估算），如果一桶能再省20（85-62）美金， 那也有1.3億美金了。

MAS ROUTE CUT

如果品均票价能回到2010年180/pax的榮景， 那泰國的影響就不算什麼了。。。

小結

美金+泰國  Blast VS 油價+MAS route cut， 到底哪個影響較大？ 

還是和之前的分析一樣， 亞航的估值是在信與不信之間， 信， 值RM3, 不信， 值RM0.5. 判斷和最終決定當然還是交給各位自己了。

寫這篇分析是， 我依然擁有亞航股份， 如分析有不實數據與偏袒， 還望不吝指教。

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【業績出爐】TUNEINS FY15Q2， 付過錢上的課， 才會深刻。。。

總的來說， Q2 and 1st haft是屬於不錯的業績。

有興趣的可以到TUNEINS官網下載TUNEINS Analyst Presentation

http://www.tuneinsurance.com/group/investor.php

裡面的分析非常詳細與清楚。幫投資者減少了很多數據收集與分析的麻煩。

基本上有問題的都能在上面找到解釋， 再此也不再累述了。

Tuneins我從1.8買到2.5， 再從2.5買到1.5， 持有都快2年了。

最近的小熊， 再次讓回升到2.00 的Tuneins再次滑落到近IPO 1.35左右的價格。

Tuneins的發展與AIRASIA息息相關， 旅遊保險佔了盈利的大部分。雖然Tuneins的業績依然呈現緩慢增長， 不過並不符合很多投資者對他的高預期。

回顧開始以來的所有分析，盲點就在於，

當初買進期望20%-30%的年增長只是自己的盲目的樂觀。

http://e-thg.blogspot.in/2014/08/tuneins-38cash-and-cash.html

http://e-thg.blogspot.in/2014/08/tuneins.html

這樣的預想是建立在幾件事情上面：

1。 以亞航為基礎，旅遊保險的穩定增長

2.。Joint Venture與區域擴張

亞航的事就不多說了， 去年是多事之秋， TUNEINS在這樣的環境並沒有受到太大的業績影響， 已經算是不幸中的大幸了。

至於Joint Venture， 第一次的Indonesia投資以失敗告終， Al Hal LLC 簽署MOU最後也無下文。第二次的Indonesia投資計劃， 本來預計8月會完成， 結果又發出文告還在等待有關政府部門的批准。究竟什麼時候能完成又成了一個迷。

對以上這兩點的過度預期， 成為了自己投資的盲點。 

對於TUNEINS, 依然覺得是一家不錯的公司， 不過當初過度樂觀錯誤估算估值， 買在了PE>20x 以上的高點造成了至今依然出現賬面虧損。

這給我上了一堂重要的課， 這賬面虧損我也就覺得值了。

即使好的公司， 沒有吸引人的估值， 可能也不是一筆好的投資。 需要符合很大的期望來滿足過高的估值， 本身就存在太多不確定性。

對於TUNEINS接下來的發展還是保守樂觀， 以現在的13x PE估值，壓力也不大了， 還是堅持自己的投資方向， 繼續持有。

這次業績出爐有點值得注意的是MANAGEMENT and Other Expenses 的大幅增長， 官方的解釋是退出新產品以及Marketing推廣費用的增加， 對於這點還是要小心控制才好。

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【業績】Pwroot:業績翻倍，真的這麼好嗎？

最新業績出爐，
Q42015
Revenue 100,443k
Profit attribute to share holder: 19,214k

這是Pwroot有史以來最高單個季度Profit, 由於去年更改會計年度結算月份， 沒有能直接對比的季度。

以最接近的Q4FY14的業績來比較，
 Revenue 72100k
Profit Attribute to share holder: 10,583k

Revenue 增長了39%
Profit 增長了81.56%

這樣的增長本來應該是讓人滿意的業績表現， 但事實是否如此？

從Quater Report 可以發現以上資訊， FY2015的Profit 46m中， 19m是來自Property Development.Fast moving consumer Goods 只貢獻了盈利的26m.

再看看Q3fy15，

Fast Moving Consumer goods Revenue:

Q3(accumulate 3 quater)=266,594k

Q4=(accumulate 4quater)=326,516k

Q4 單季 Revenue on FMCG= 59,922k

Q4 盈利占18.36% 全年銷售

Fast Moving Consumer goods Profit:

Q3(accumulate 3 quater)=23,521k

Q4=(accumulate 4quater)=26,700k

Q4 單季 Revenue on FMCG= 3,179k

Q4盈利占11.91%全年銷售

這是個非常令人擔憂的業績， 要知道， 更改財政年后的Q4是1 Jan 到31 Mar. 

1. 華人新年落在2月，傳統上業績應該是最好的一季。

2. 這是GST前最後一個季度

3. 去年Q4FY14一樣碰到華人新年， 營業額占了全年23.5%, 盈利佔了全年22%（去年Q4并無產業銷售與盈利）

當前Q4營業額產業發展40,521k

Q4FY15產業盈利 15,212k

Q4業績基本上3/4的盈利都來自Property Development。

產業銷售標清當然不是壞事， 只要能持續賺錢， 占99%都不是問題。

能像Scientx一樣產業與Manufacturing齊發展， 當然是最好。

可是大家都很清楚， FMCG、咖啡飲料是Pwroot的核心， 以現在無land bank（印象中應該沒有可观的地庫）, 無發展中產業(GDV)的情況下， 產業接下來的貢獻無以為續。

以現在產業低迷的情況， 更不應抱有幻想。

Current Assets-Property Development cost

Cash flow- change in property development cost

從最新季報可以看到， Development cost已經是0， 也就是說手中已經沒有發展中的Property了。（這是個人理解推理， 如有理解錯誤請指正。)

小結

下個季度， 下一年，下兩年， 沒有Q4這樣的產業支撐， 會是怎樣的業績， 說實在讓人擔心。GST之前的FMCG銷售讓人大跌眼鏡， GST后的消費情況短期內只會更加嚴峻。Pwroot是否能在品牌上殺出重圍， 還要經過不小的考驗。

值得慶幸的是， 公司派息大方， 現金流充沛， 平衡表健康， 60m的Cash &Bank Deposit提供了Pwroot扭轉局勢的充足彈藥。

不過當然， 彈藥充足并不能保證打勝戰。后GST的戰場， 海外的銷售， Pwroot與Ah Huat的品牌打造才是之後決勝的要點。

Q4個人認為是表現非常令人不滿意的一個季度。希望管理層能在接下來的幾個季度扭轉局勢。

這次只是略看了季報， 并為花太多時間獲取其他相關資料， 如有分析漏洞與錯誤， 請不吝指教。

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【BOSS Inc.】Monthly Report MAR FY15

设立虚拟公司【BOSS Inc.】， 投资组合以公司形式跟进:

【業績】SCIENTX: 再重回懷抱，真的只是短暫分離

之前預測匯率損失和Manufacturing與Property的利空會對Scientx Q2FY15的業績有所衝擊， 而選擇短暫的套利離場。 心裡一直放不下， 一直焦急的等待著業績出爐。

業績公佈后， 即刻決定把Scientx再次納入虛擬組合的懷抱。

【BOSS Inc.】Monthly Report FEB FY15

按【BOSS投資法】设立虚拟公司【BOSS Inc.】， 投资组合以公司形式跟进:

【業績】FACBIND FY14Q2

FACBIND 其實季報沒太多東西好分析， 買入原因主要是其擁有的大量現金， 還有和NTA價值的差距。

【BOSS Inc.】Monthly Report JAN FY15

按【BOSS投資法】设立虚拟公司【BOSS Inc.】， 投资组合以公司形式跟进:

【BOSS Inc.】1月FY15組合變化：

• 12月-1月期間投資額增加17000
• PWROOT +2000unit@1.44
• Scientx +1000Unit@6.71
• Tuneins +4000 Unit @1.62

Look-Through Earning:

ICAP季報出爐，沒有任何大變化， 繼續守著， 靜觀其變。

小結：

1月喜獲麟兒， 一直忙忙碌碌， 沒有時間更新BLOG， 12月的BOSS INC.記錄也沒時間寫就直接跳到了一月。

組合裡面沒有太大改動，　只是加碼了大跌的TUNEINS.

AirAsia的事件造成一定的恐慌， 擔心保險的賠付額會嚴重影響其業績與發展。 前一篇帖子分享過空難對Tuneins的直接影響是非常小的， 主要都是由re-insurer負責。

還是期待著TUNEINS印尼保險業務發展與joint venture 的好消息。 相信到時會成為股價的催化劑。FY15應該還會和更多的航空公司合作旅遊保險的發展， 以上利好因素相信對接下來的發展產生利好影響。

Pwroot小量加碼， 長期來說還是對其發展有所期待， 現金流充沛， 股息5%以上， 打算適當累計。

SceintxEx-Date之後，就無聲無息的從7.1跌倒6.6 左右， 公司發展依然保持樂觀， 加碼1000股打算長期持有。 3%的股息也在合理範圍。

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【業績】SCIENTX:Q1FY2015 雖無驚喜 但任然符合預期

Q1FY2015，EARNING基本持平， REVENUE雙位數增長。房產與製造業仍然可期。

【業績】SCIENTX 森德綜合： Q4FY14 ， 是否還”升得“？

9月24號暫停交易， 陸續宣佈3項好消息：
1. Q4FY14業績預計中的保持亮眼
2. 26%/0.13的股息
3. 和FUTAMURA CHEMICAL策略聯盟的後續進度

九月股價

3項利好消息出爐之後股價一路向北， 已經連續上升了5個交易日， 如果加上24號以前的升勢， 已經連續上升了13個交易日。 一個月裡就從 Rm 6.00 升到今天的Rm 7.50左右，上升近25%

業績

各家投行和博客紛紛給出了前景大好的評級。 分析已經太多， 我就不做太深入的業績分析了。

有興趣的可點以下鏈接自行閱讀：
老衲之前的分析：【解析】SCEINTX 森德綜合： “森德”我心

相關博文：http://klse.i3investor.com/servlets/stk/4731.jsp

各投行Price Traget：http://klse.i3investor.com/servlets/ptg/4731.jsp

Revenue同比+11.9%( FY13: RM 371.2m, FY14: Rm415.4m)

Profit before Tax 同比+ 39.3% (FY13: Rm 40.4m, FY14: Rm56.2m)

全年revenue +30%

PBT +30%

30% 的增長， 以今天的股價為準（Rm7.53），EPS 67.2，  PE只有11.22

One Up Upon Wall Street

Peter Lynch 在【one up upon Wall Street】書中提到的一種判斷方式， 成長%除以PE， =1 Poor， =1.5 Okay， 尋找成長股 建議尋找大於2以上的

Scientx (30% 增長+Dividend 3%)/ 11.22 = 3, 書中提到的Fabulous 3

當然這判斷只提供參考， 如果單一計算就能判斷股價升落， 那人人都成股神了。
想說的是， 如果維持30%的增長， 11.22的PE來說， SCIENTX還屬於被低估階段。

重點是， SCIENTX是否能維持30% 的增長？

收購Secera 和 Great Wall 之後， 逐漸釋放其產能與價值：

Segment Information

Manufacturing 方面， Profit 從FY13: 47.3m 增長至FY14：68.7m， 增長了45%,
接下來和FUTAMURA 策略聯盟建廠之後，比起Industrial Packaging（194kmt/yr),  CONSUMER PACKAGING 產能預計會在2017年達到現在(24kmt/yr)的4倍或 120kmt/yrs
consumer Packaging 比起Industrial， 利潤相對也較高。

Manufacturing 在FY13， 占總盈利的32.4% （47.3m/146m)
FY14， 比例上升到 36.2% （68.7m/189.6m)

這是我想看到的結果， 一系列的收購， 合併， 擴充取得了成效， 對房地產的依賴降低。相信這個比例會通過產能擴充和加入高利潤的產品組合， 不斷提高。

Property Development方面， Profit增長22%, 房地產的過熱和明年GST相信多少會有影響，主要發展高需求可負擔房產的Scientx， 影響相信有限。Iskandar熱度降溫， 主要地庫在Johor區的Scientx銷售盈利這個Q4季度並未見到顯著衝擊， 也讓我之前的些許疑慮降低了不少， 不過還是要不斷跟進最新的發展。可參考南洋商報的報道。http://www.nanyang.com/node/652679?tid=462

南洋商報

股息

公司承諾維持最少30%的派息， 股息記錄良好，FY14全年派了21cent, FY13 派了16cent(45週年多派了10cent的特別股息,共26cent) 

不知道有沒有這個耐心持有到50周年， 相信還會有特別股息或紅股可以領。

Strategy Alliance:FUTAMURA 

市場上已經有太多解釋與分析了， 就不多做解釋。 總的來說主要就是提升產能和研發能力，都是些正面影響。 

小結

Scientx依然占了我組合里最大的比例， 最後一次加碼是在6.50， 短期內應該不會加碼了。 Manufacturing 的發展前景光明， 世界第3大的產能， 還有發展空間。 Property Development，可負擔房產， 需求相信會繼續增長， 居者有其屋， 本來就是很多人的夢想。 

并不期望Scientx 可以無限維持>30%的增長， 只要能保持15%-20%， 對我來說已經是非常值得的投資了。

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【業績】 FACBIND: Net Net Working Capital 和價值釋放的漫長等待

Q4FY14的Profit& Loss沒太大關心， 只要剩下的事業部門能自給自足， 對我來說就是好消息。
看看Q4 &Q3FY14 的Balance Sheet 的比較，基本差別不大：
Cash               +2,883k  
Inventories      -1317k
Receivable      -639k
total liabilities  +418k

今天看到KC CHONG 關於Plenitude的一篇分析， 提到了Benjamin Graham 的Net Net Working Capital. 我們也來算一算FACBIND結果如何。

Net Net Working Capital =
Cash and short-term investments (151685)
+ (0.75 x accounts receivable) (16685 x 0.75)
+ (0.5 x inventory) (14929 x 0.5)
- total liabilities (12054)

NNWC=151685+12513.75+7464.5-12054 =159609.25

股票數量=股本（85163）- 庫存股（1225）= 83938

每股NNWC (Rm 159609.25/83938股)=Rm 1.90
現在股價：=Rm 1.37

股價只有NNWC的72%

當然Rm 2.04不包括 5788的廠房地皮和30m的股票這兩項價值清晰的資產。

【解析】FACBIND: 5塊錢換10塊錢鈔票的交易時說過, NTA不能作為單純的選股標準， 何時能釋放企業價值可能是個未知數， 可能是明天， 可能是5年後， 可能很久很久以後。

只要管理層能讓僅存的事業部不產生虧損，在沒確定有風險更低或者更適合的投資以前， 打算守上1-2年。

在沒重大改變的前提下，
目標價依然維持不變，Rm 1.80 
價格下跌至 Rm 1.20，會考慮再買進

*純屬個人分析記錄， 無買賣建議， 盈虧自負， 阿彌陀佛

【業績】TUNEINS: Q2FY14 零增長的迷思

Tuneins 季度業績出爐后都會不久有官方業績分析， 這點非常不錯的， 一般散戶也能得到較全面的訊息，對判斷公司的營運效率來說至關重要。

這一季， 是很好的例子。

Tuneins 價格2.20-2.40， 近25x PE， 近乎0%的業績PBT增長（實際-1%), 難免讓很多短期投資者失望離場。

短期投資者， 離場不失為正確選擇， 25x PE, 除了業績提升能推動股價， 別期望同樣業績下達到 30-40x PE（除非市場陷入極度瘋狂）。  業績0%增長， 就代表短期內股價上行空間非常有限。 以相同業績要達到:
股價+50% ， PE要大於37.5x,
股價+100%， PE要大於50x

簡單的說， 下個季度前股價提升可能性非常小。

中長期投資， 是否值得期待？ 
Tuneins官網提供了BURSA季報上欠缺的重要訊息。
(http://www.tuneinsurance.com/group/investor.php有興趣可以看看)
Online Business, 是TUNEINS 主要盈利來源， 從BURSA季報看的是總數據， 看不到TUNEINS真正的發展如何。

總盈利雖然Q2FY14（18m)比起Q1(25m)下降許多， 不過和Q2FY13(16m)比較起來， 還是得到穩定的增長。 比例上， online business 佔了總盈利的80%

那Online Business的增長到底是多少？

按上表， gross sales 的增長只有1.5%， 但PAT 增長12%, 主要是購買飛行旅遊保險的人數增加了， 相信和MAS事件有關，代表一般搭客對保險概念的提升。
搭客的減少是暫時的，
保險概念的提升是長期的。

 【解析】TUNEINS:追蹤Q2FY14背後的故事一篇中提過， AIRASIA集團載客量Q2FY14提升了13%， 馬來西亞提升不過+1%。 泰國+16%。 按上表的資料， TUNEINS online business 馬來西亞業務量佔了近1半的比例， 這樣環境下TUNEINS取得PAT 12%的增長， 不是一個太差勁的數據。

至少， PAT 12% 的增長和季度總表看到的-1%增長， 意義非常不同。

至於number of policies issued， QOQ FY14 VS FY13, 基本持平，對 下季度提升多少會有影響。

既然佔了主要盈利的online business 有所增長， 那總增長卻只取得-1%的幕後黑手自然是TIMB普險的部分了。

TIMB部分的盈利只要不出現虧損， 一季上下基本不太有代表性， 車險， 火險， 海險的週期都很長， 需要較長時間才能看出表現的好壞。 這季度只是受到受MMIP(MALAYSIA MOTOR INSURANCE POOL) 的稅務豁免影響， 一季度可以暫時忽略不計。 

NWP 影響了float 和現金流，增長5.9%， 也只能說是中規中矩的表現。（對FLOAT有興趣可參考 【解析】TUNEINS: 3.8億 CASH，5.4億 INVESTMENT）

小結：

那到底TUNEINS 表現如何？既然是長期投資， 長期的展望與發展才是重點， 季度業績只是提供了判斷未來表現的一個指標。

-AIRASIA的載客量增長會繼續， 無論環境好壞（原因可參考【解析】TUNEINS: 生意模式的可複製性

-貢獻主要80%盈利的網上保險業務， 雖然沒有驚喜， 但增長還算穩定。

-收購OSI和COZMO已經陸續開始有說貢獻。 貢獻盈利的速度比我預期中來的要快。5月才完成的OSI貢獻0.3m.COZMO的保單數量也達到不錯的24000份。 相信下一季可以提供更高的盈利貢獻。

*純屬個人分析，無買賣建議， 盈虧自負， 阿彌陀佛， 善哉善哉

【業績】AIRASIA: Q2 5倍盈利飆升下的真相

以Profit 來看， 表面上看似增加了很多。 不過仔細讀下季報， 發覺很多屬於“運氣”收入。 我習慣把匯率， 油價等和管理層能力沒有太大直接關係的盈利排除外， 這樣來判斷管理層和生意模式比較有可比性。

當然， 運氣好賺的錢也是盈利， 運氣好沒有錯， 有錢賺絕對是好事。但要提醒自己， 長期投資， 沒可能一直都有好運氣。好的管理層和生意模式， 才可以在運氣好時擴張和盈利最大化， 運氣不好時守好公司的底線（bottom line)。

亞航的分析 寫了兩篇， （應該還有1-2篇才寫得完）
AIRASIA: #1 航空繚亂篇

AIRASIA: #2 亞航的不安因素

之前一直提到亞航面對的許多問題。 去年可以說不是運氣好的一年。 這季度的好成績， 運氣成分居多。

從上表可以看出，單以operation profit 來看， 比起去年還要遜色。 以Q2FY14 net Profit(71m) 來看， 只達到去年的一半(147m)。 （今年發生的事件太多， 影響無法避免， 應該關心的是影響會多長遠。 ）

主要的盈利來自于匯兌盈利(foreign Exchange Gain)  rm 203m,
還有遞延稅款（deffered Taxation) Rm115m

去年Q2， 匯兌和遞延稅款兩項分別虧損 -122m &-48m

這一增一減的差距， 是驚人的488m

按股份屬於HQ部分的虧損：

TAA泰國        -RM 13.8m

IAA 印尼        -RM46m     (zero interest, 盈利累計340.3m以前不記錄在總公司p/l)

PAA 菲律賓   -Rm12.4m （zero interest 盈利累計80.6m以前不記錄在總公司p/l)

IAA 印度        -Rm13.8m

簡單來說， 除了馬來西亞總公司， 都陷入虧損。

不太清楚印尼和菲律賓的會計詳情， 可是虧損是事實。 屬於總公司的58.4m(46m+12.4m) 并沒有記錄在Income Statement 之中。

所以可以這麼說， 單以net operation profit， 不只比去年差， 還幾乎在虧損的邊緣 13m（71m-58.4m)。 這樣的成績飆升，沒有細讀季報，會產生誤解。

不過一再強調， operation profit 才是證明管理能力和商業模式的重要指標。

單以Q2來說， 只能說表現很一般。 

順道一提， 今天又加碼1000股。 原因？
下個季度的挑戰不見得比較輕鬆。不過對比去年Q3 PBT只有 25m, 運氣好的情況， 會看到下個季度又是幾倍的業績飆升。FY14 Q2, Q3, 要比去年好基本上不會有問題。。

單以能力來說， 現在這種環境， 能維持不虧損我已經覺得不簡單了， 看看虎航， 馬航（malindo沒有資料， 估計也過得不太好）

長期來說， 航空業不是一個簡單的行業， 漸漸地沒有能力的玩家會漸漸被淘汰， 機票價格相信會取向合理化， 以AA的模式， 相信長期發展是光明的。

預知關於對於AIRASIA的更多想法與分析， 可以繼續關注未完結的AIRASIA解析。

*無買賣建議， 純屬個人分析， 如有錯誤分析， 還請多多指教與更正。