【AAX】對2016Q4業績的预测

基本上今天下午就出业绩了， 现在来做预测其实意义也不大。

本来已经放弃分享AA&AAX的预测了。。。

不过嘛， 时间允许的话就尽量坚持， 作为自己对公司营运思考的一种练习和验证，

通过老朋友们的反馈提升自己的判断能力。

更重要的是通过实际业绩来反复验证和提升自己对企业的认知。

基于之前i3有嫌疑借用预测推高股价之嫌（真心认为这是一种赞赏= =， 一天上千万股的量我一篇预测就推得动， 老衲真是前途无可限量）， 

这里就只在Blog 和自己的FBPage和大家分享好了， 

选择在业绩出炉当天分享也算稍稍避嫌。

毕竟目的只是不断的通过文章和分析来记录自己的投资历程。

毕竟都是老朋友， 没有i3戾气这么重。年近不惑，没太大把握的事最好不要到处宣扬。

（这季度的Avg Fare真的没有太大把握， 有很大的预测成分）

以下是较为保守VS乐观的预测：

悲观Net Operating Profit 95m, PAT 4m 

乐观 Net Opperating Profit 176m PAT 85m

• 做悲观预测的目的是要了解最坏情况是否会亏损， 以个人来说， 我的预测是偏向乐观的。
• AAX 油价官方所发2016 100%已hedge在56，不过保守起见预测偏高， 油价是最不担心的一部分。
• Avg Fare是比较难预测的部分， 影响利润的幅度很大。 这里保守估计稍稍比去年下跌。 
• Exchange Loss 按以前的Model, 基本上80-90m跑不掉
• Fleet Size没有增加， 预计不会出现太大的Deffer Tax Gain
• 以上的乐观预测， 其实只是稍微乐观， 我心里期待着惊喜的， 可能出现惊喜的部分就是Avg Fare&Ancillary Rev. 还有Staff Cost. 其他项目估计和预测变化不会太大。

后话:

基本撇开Exchange Loss， 无论如何这都是很不错的Qtr.

 如果Q4实际业绩是偏向乐观的话， 2017Q1和明年总体业绩就有很多想象空间了。

当然， 这和打算短暂持有的朋友， 受到Exchange Loss大幅影响的Q4业绩市场会如何反应， 其实就很难说了。

关于预测方法有兴趣的朋友可以参考上篇分析：

http://e-thg.blogspot.sg/2016/11/aax16q3.html

卍 個人分析記錄 買賣盈虧自負 分析若有錯誤 勞煩提點指出

Facebook PAGE: https://www.facebook.com/ethgrowth

股海無涯 Blog: http://e-thg.blogspot.com/

【AAX】對最近暴跌和下星期16Q3業績的一些淺見

原本打算学做视频分享的,
结果跟了我多年的旧电脑太慢,
再加上拖延症晚期病情日渐严重,
所以最后还是放弃了.
等换了新电脑再试试看直播或者视频制作吧,
毕竟觉得用说话能更清楚表达我想说的...

基于很多FB Page的股友们对于AAX的业绩很是关心, 也收到了很多PM, 在这里对于大家的耐心表示感激(不过对于一个拖延症晚期患者真的不要过度期待会按时Update Post)

以上是我按最新Operating Statistic做出的一些预测, 仅供参考, 也欢迎大家提供意见与交流.

• Net Operating Profit Estimate 81m
• Profit After Tax 46m
• EPS 1.1

对于AAX的业绩估算这里分享一下, 有兴趣的朋友以后可以自己尝试估算, 就不用等我了.
-估计的重点有三个, 1.载客量, 2. 平均票价, 3. Exchange Gain/Loss
-其中, AAX的Exchange Loss相对好估计, 按照以往的估算, 基本上都和实际汇损±15%左右, 可以参照下表.

• Total Borrowing x Exchange Diff with Lass Qtr基本上都和实际汇损吻合, 我用的是BANK NEGARA的Middle Rate(http://www.bnm.gov.my/index.php?ch=statistic&pg=stats_exchangerates)
• 载客量等到Operating Stat 出炉, 100%准确
• Avg Fare 品均票价就有很多估算成分, 基本上我考量的有以下几点:
• 上季度Presentation的Forward Booking概况(参考下图), 由于机票是买的越晚就越贵, 所以一般上会以Forward Booking为基础来向上调整
• 
• 向上调整的幅度我是根据ASK&RPK, 还有AVG Stage Length的增长幅度和Load Factor来做出粗略的预估, 
• AVG stage length 增加代表品均飞的距离和地点更远, 一般上代表着Avg Fare会提高, 
• Load Factor一般上增加, 也代表着Avg Fare会增加
• 以上Avg估算是以正常竞争环境下为前提,
• 虽然以上都是利好, 不过由于考虑到刺激度MAS和Malindo Promotion的力度似乎有加强的情况, 加上增加大量新航线的初始Promotion Period, 以上估算是以15Q3的票价 +20%来做粗略估算.
• Expenses 方面, 为了保守起见, 我在Staff Cost, User Charges 对比上季度估计提高20%
• 根据ASK的对比上季度的增长推算出Barrel of Fuel, 然后 x品均油价(已100 % hedge 56)xExchange Rate = Aircraft Fuel Expenses
• 由于Total Fleet没有大变化, 所以估计Depreciation和maintainance方面只是因为Exchange Rate少许增加.

以上基本是我做业绩估算的依据了, 希望对大家有帮助.

后话:

对于AAX这季度个人感觉还算不错, RPK和passenger 的大幅增长是我预料之外的, 

虽然,基于前几次对比实际业绩, Avg 都被我低估, 不过我觉得估算还是保守一点来的好.

个人觉得, 实际业绩比我估算稍微好一点点的可能性还是蛮大的.

AAX对美金汇率的影响已经在上几个季度大幅度降低Borrowing之后,

变得不再那么明显. 

不过USD Exchange Rate对AAX始终是负面影响, 现在这个形式充满不确定性, 大家买卖方面稍微谨慎点, 方为上策.

希望以上的一些想法和数据对大家有用.

至于AA的估算嘛, 这两天我尽量吧, 不过也不能保证, 毕竟我是一个病入膏肓的拖延症患者, 哈哈!

卍 個人分析記錄 買賣盈虧自負 分析若有錯誤 勞煩提點指出

Facebook PAGE: https://www.facebook.com/ethgrowth

股海無涯 Blog: http://e-thg.blogspot.com/

【AAX】對最近暴漲和下星期業績的一些淺見

Net Operating Profit Est Loss  1 million

EPS Est Profit 9 million EPS 0.2

1. 以上是我按照上兩個星期官方發佈的Q2 operating Stat最新數據做的Q2業績預測
2. 預測結果為: 
• Net Operating Profit: 1 Million (Loss)
• PAT: 9 million (Profit)
• EPS: 0.21
3. 平均票價按上季度presentation, AVG BASE FARE估計最多只能達到+15%, 在計算的時候我已經相對樂觀的+20%來計算, 如果Avg Base Fare不符合預期, 很有可能出現虧損.
4. Ancillary Income我也相對樂觀的預測155/pax, 以淡季來講有難度, 去年Q2只是105
5. 油價Q1 57下降至Q2 54, 美金平均4.2下降至4.0左右, 可是ASK增加4%, 預計可節省15m左右的費用
6. 以上Estimate Calculation 估計defferer Tax 20m, 這點純屬猜測, 因為相信如果不是差太遠, 管理層不會讓報表出現紅字. 
7. 如果沒有Deffere Tax, Q2按估計會是虧損.

總結

對於最近的暴漲我保持警惕, 有點摸不著頭腦, 暫時賣出所有AAX觀望...

因為按本身風險和資金分配的評估, Q2 Result并不足以刺激股價如此的暴漲, 除非有其他位置消息,

或者, 純屬有人炒作...於是根據本身的風險承受程度暫時選擇退出觀望.

http://e-thg.blogspot.sg/2014/08/aax_22.html

2014年Q2前我也持有過AAX, 當時也是市場上炒作業績, 結果業績已出爐股價就一路向南... 當時即使賣出扣除還小賺了RM87, 當時也是業績出爐前從0.7左右的水平飆升至接近0.9.

所以看到16年又出現這種情況, 然後按自己的業績分析, 并不符合如此暴漲, 所以顯得特別警惕.

如我所說, 對於AAX長期發展我普遍保持樂觀, (對之前分析有興趣可按鏈接赤兔歸來 http://e-thg.blogspot.sg/2016/04/aax.html)

不過對於現在的情況, 如果Q2業績如我預測, 這兩天的暴漲之後, 相信不會有太多期待"長期發展"的投資者留下來.

如果業績超乎想象, 我已經從高峰的500k Unit慢慢減持到現在全部出清, 賣出的價格也還不出, 相信這樣的高價以後還是有機會買回來的...

至於各位老股友們, 就按自己的風險, 資金, 投資期限去做判斷吧.

當然我也可能嚴重判斷錯誤, 各位老股友們, 歡迎給點意見和想法.

卍 個人分析記錄 買賣盈虧自負 分析若有錯誤 勞煩提點指出

Facebook PAGE: https://www.facebook.com/ethgrowth

股海無涯 Blog: http://e-thg.blogspot.com/

【AAX】Q1 Fy16: 赤兔之路, 前方才是戰場

'15 quarter result and '16 estimation

Revenue Highlight

• Revenue 主要由Schedule flight, Charter Flight, Ancillary income, Operating Lease, Cargo幾個項目組成. 
• Charter Flight之後會因為Schedule Flight 復甦減少, 
• Cargo貢獻不多. 
• 以下主要分析Schedule Flight, Ancillary Income & operating Lease income

Schedule Flight

• Avg passenger Fare  Rm566 (q4fy15: 563/pax, Q1fy15: 433/pax)
• 如果這季的財報只能說一個重點, 非Avg Fare莫屬. Avg Pax Fare和Passenger Carried 增加, 造成Schedule flight REV對比上季度增加了51% YoY

本來預計會在rm540左右, 中國和澳洲市場的復甦給AAX Q1打了一劑強心劑. 整體機票價格提升31%.

Ancillary Revenue

• FY16 Q1: RM140 (Q1 15 140). 不要小看這$10, AAX每季載客量約100萬, 每10塊Ancilary & Base fare的增加就是盈利1000萬的差別.

Aircraft Operating lease Income

• Q4 77m 增加到 Q1 16: 103m
• 主要是租借給印尼和泰國的飛機數量從6增加到8. 粗略計算借價格13 million/quater/flight, Q2預計還會再lease 一架給泰國.

Expenses Highlight

• 這季的Exp很有參考價值. 個人看法, 這季的expenses 會成為接下來季度的藍本. 排除其他一次性/特別費用, Exp估計會在870-900之間徘徊. 為什麼這麼說?
• 因為上季度其實"水分"很多.
• Q4 15 Other operating Exp有很大一筆Exchange Gain, 抵消了所有other Operating Exp
• Q4 15 Other Income 有一筆近90m的供應商回扣.(能給這麼大回扣的估計不是機場就是Airbus, 機場可能性較大)
• 其中fuel, Maintenance, Operating lease exp, 都是usd為主的費用, 要注意接下來exchange rate的變化.
• Fuel price 已100% hedge@54 到q4, 所以今年油價變化和AAX短期無關
• Aircraft Operating lease expenses沒有而外增加的計劃, 會應exchange rate有小幅波動
• Maintenance和User Charges以前時合併記錄, 現在分開記錄了. user charges會按載客量提升而增加, maintenance估計也會因為機隊增加1xA330ceo而稍微增加.

Balance Sheet&cash flow

• Q1fy15沒有增加新的借貸,borrowing因匯率關係減少122m, 加上還款59m, 總負債減少1.247billion
• Cashflow -46m主要是Receivable增加102m和59m的還款. 

Outlook 展望

當季Quater Report的細節就不多說了, 就說以上幾個重點.

總的來說, 是很好的一個季度, 表面上比Q4fy15的net profit下跌了一些, 不過這季少了很多水分, 意義不同. 

戰場還在前方.

下個季度Q2 是AAX, 或者其他airline傳統上艱難的一季. 最低的load factor, passenger Carrier, Average fare一般都會出現在Q2

load factor 對比去年表面上是增加了不少, 不過是因為去年Q2因為墜機事件影響中,形成強烈的對比.去年avg fare只有$393, 保守估計今年增加15%, 也就是$450左右. 和這季度的566有很大的差距.

Q2增加3條新航線, 一般預計需要12-18months的promotion period, 票價多少會受影響.

Q2的AAX是否有保持盈利的能力, 會是重點, 也是一個挑戰. 上圖可以看到,過了Q2, Q3的展望不管在fare price還是load factor其實非常樂觀. 

Q2預計Avg fare不會有大驚喜.

值得期待的是 Passenger Carrier的增長

澳洲和中國市場復甦, airasia有主導優勢, 加上3條high yield的新航線new Delhi, Auckland, Tehran.希望能夠貢獻Q2 的載客量.

泰國方面的前景大好, 89%的load factor, 也成功的有盈利, 至於indonesia就有點頭痛, 嚴重虧損中. 有可能會和IAA合併吧. 

總結

Q1的業績超出了我的預想, 不過戰場還在前方, 下季度的表現會對接下來股價的表現有很大的影響. 之前0.3-0.35買進的股友如果不想冒太大的險不妨考慮賣出觀望, 還有不錯的盈利.

Q2的任然存在一些不確定因數, 尤其是美金匯率的變化. Q2傳統的低票價給Q2盈利造成不小的壓力. 一個不小心很可能會出現虧損.

千萬不要抱著Q2可以有Q1一樣盈利的幻想.

不過我對AAX今年盈利到蠻有信心. 

全年EPS如果達到0.13(Q1:4.6c, 推測Q2:0.5, Q3:2 Q4:5), 

以現在的價格0.38 PE只是不到3x, 

難怪Tony Fernandas會說AAX是most under value airline in the world

所以說AAX的重點不是盈利多少, 而是是否有盈利能力.

而AAX的盈利建立在很多外在因素上, 所以為什麼一個大航空時代對AAX很重要.

匯率, 油價, 競爭格局改變, 

戰爭,恐襲,病毒, 金融風暴爆發,

都會有不小的影響. 

推算錯了, 我品均價0.3, 只要有大事件影響大航空時代的格局, 我都有大把時間可以小賺出場

推算對了, 我就是以2x - 3x的PE買入一家高速成長股.

自己衡量了一下風險與報酬, 在沒有顯著的看到任何影響大格局的事件之前. 

還會繼續持有.

AAX股價波動大, 風險也不小, 要買入的朋友要謹慎考慮.

*以上為個人投資分享與記錄, 沒有任何買賣建議, 我無法保證我想法改變時能夠第一時間通知各位朋友, 請為自己的血汗錢負責

【AAX】赤兔归来

曾经在2014年8月买过AAX， 平均买入价0.766， 持有不到两个月，在失望的Quater Report出炉后选择在0.775卖出。

当时写過3篇BLOG, 從分析-買入-到賣出的投资记录（當時經驗尚淺，分析都很片面）：

【解析】AAX: 赤兔，抑或的盧？： http://e-thg.blogspot.sg/2014/08/aax.html
【解析】AAX: Q2FY14的期待： http://e-thg.blogspot.sg/2014/08/aax-q2fy14.html
【組合】AAX: 預期的虧損， 失望的數據: http://e-thg.blogspot.sg/2014/08/aax_22.html

当时用赤兔、的盧兩匹馬來形容當時AAX， 那時和我一起買進,卻沒有一起賣出的股友應該會仰天長歎“的盧的盧，今日妨吾”吧。。。

時至今日， AAX會否上演一場“赤兔歸來”的戲碼？

大局觀

很多分析重點都放在今年， 甚至是下個季度的因為美金匯率和油價所能夠得造成和提升的盈利。這當然沒錯。

不過如果投資目標不是1-2個季度， 而是2-5年的中長期投資和期望更大的回報， 更重要的是行業格局與大局觀。

先看看AAX近期虧損的原因

經過了8個季度的虧損， AAX在4Q15迎來了久違的盈利。
美金， 油價， 價格戰，產能過剩， 傳染疾病， 地震， 恐襲，空難x3等等等等。

要在航空業里生存， 這些問題會重複出現， 無可避免， 這些都是航空業的常態， 那整體的局勢變化又如何？

1. 航空業的循環與淘汰

AIR PASSENGER VOLUMES

AIR PASSENGER GROWTH

航空業景氣有他的循環， 畢竟是一個燒錢的行業。（當然這不是AAX獨有的優勢）。 這幾年可以看到雖然飛機總數、ASK、全球飛行旅遊人數不斷增加， 無法面對競爭的AIRLINE還是一家一家的倒下。

• 印度kingfisher倒閉, 
• Tiger Air被Singapore Airline全面收購， 
• 日本天馬航空停飛， 
• 馬來西亞MAS停牌后被國營Kazanah硬生生頂下來繼續生存， 
• RAYANI本身就是一個笑話， 
• 也許你還記得去年航空展批准FLY MOJO在馬來西亞成立， 如今也一樣無聲無息， 
• America Virgin Airline也一樣Alaska Air整合收購。

在需求持續上升的環境， 供應重新洗牌， 存活的業者接下來預測會迎來久違的航空業的榮景。

2. 競爭者的重新定位

MAS Capacity Cut

MAS route cut on International Flight

Route Cut 

馬航的教訓是沉重的， 付出這麼大的代價才願意回歸根本放棄不合理的競爭。 Idris Jala 離開馬航去了PEMANDU之後， MAS一直都在和AA group做價格和市佔率的競爭， 比的是誰口袋深， 結果把納稅人的錢都燒了， 才願意重新下市整頓。

Source:Wikipedia

新的CEO Chirstoph Muller 的歷史， 他曾經把一直在和Ryanair打價格戰的 Irish airline Aer Lingus成功轉為專注SERVICE 的AIRLINE, 讓這家陷入困境的Airline重新獲利。

加入馬航后的一系列動作， 其實可以確認他對MAS的定位很大程度上是要複製以往的成功經歷， 這個方向對身為最大直接競爭者的AAX來說， 是非常巨大的優勢！

Malindo Move to KLIA
AAX 的另一大競爭者是是MALINDO。
Malindo的定位比較特別，是存在與Budget Airline(AAX) 與Full Services Airline(MAS)之間， 提供比MAS便宜， 又比AAX多的服務（行李， 跟大的座位，餐點），來吸引兩者之間的特定客戶群。

最近MALINDO確選擇（或者是被逼）從KLIA2移到KLIA,
這點很明確的說明它的定位更向MAS靠攏， 畢竟KLIA和KLIA2的收費還是有差別的。

RM65-RM32差別只是 Rm33, 不過如果你知道AAX的Q4近年最高的平均票價只是563， 也許你就不會這麼想了。

而且總TAX差距幅度比33更大。

MAS TOTAL TAX： 115.9

AAX TOTAL TAX: 87.92

MALINDO TOTAL TAX: 150.90

當主要競爭者都專注在自己發展的方向和找到自己生存與發展的定位，而不是一心只想打價格戰， 可以預見的是區域業者蓬勃發展。

3. ASEAN領空開放與中國航線

這是長遠趨勢， 會慢慢的發酵。雖然發展的不如預期的順利與迅速， 不過方向是錯不了了， 中國免VISA雖然出了很多問題， 不過整體來說依然是正面的。

ASEAN領空開放， AA group 在泰國，菲律賓，印尼都有連號公司和機隊，自然是是最大的受益者。對AAX雖然Asean多屬於短程航空， 不過如果有注意到AA GROUP 最近積極通過Fly through 來增加連接點， AAX實際上收益不少。

AAX Fly thru Growth

4. 低油價時代與330NEO

有賞臉跟進我的BLOG的股友們都知道我長期看淡油價。

（可參考舊帖-原油的寒冬： 为什么接下來10年我選擇避開油氣股：http://e-thg.blogspot.sg/2016/04/10.html）

只要油價長期維持在50-60以下， 對AAX就是一個不錯的環境。而AAX 2016年主要油价都Hedge在50-60左右。

對比其他類型的Airline, LONG HAUL BUDGET AIRLINE絕對是低油價的最大收益這。

這點從Q3-Q4 2015季報就可以看出， 在USD Exchange Rate 4.2， 油價62， AAX， 正常競爭環境下AAX有正常盈利的能力。

IATA Jet Fuel Price

接下來的Jet Fuel 基本上都會在50以下了， 這個優勢絕對是支撐AAX重回盈利正軌的最重要支柱。

至於2018年開始接受的AIRBUS 330NEO, 配用Rolls Royce Trent 7000新引擎， 省油效率高達17%， 也就是說， 到時的油價成本會更低。

5. Balance Sheet&Cashflow 

AAX曾經窮到幾乎發不出薪水。如果沒有大股東注資和市場集資， 現在應該已經看不到AAX了。注資之後的一系列改革和合理化航線， 效果大家有目共睹。 CASHFLOW一直以來都是AIRLINE的命脈。

2016年只計劃接收3架飛機， 2016年-18Q1才會開始接收330Neo新機種。 也就是說著16-17年發展方向主要專注在build Cash， 而不是擴張。 開設一條新航線CEO估計盈利時間至少需要1年以上， 所以16-17的現金流展望樂觀。

減少了過度擴張的額外成本， 盈利的增長幅度自然加快。

6. 新的管理層

關於這點我必須承認我比較主觀， 對於新管理層的信心有很大一部分來自于自己的直觉。

當Benyamin Ismail被指派為CEO的時候我就覺得眼熟， 原來之前在研究投資AIRASIA的時候就一直有看到當時身為Airasia Group Head of Investor Relations他的身影， 有主持過Airasia Investor TV訪問過Tony一些投資者關心的事宜。

在很多AIRASIA的宣傳廣告，網站你也可以看到他的身影， 應該是為了省MODEL的錢吧。。。

至少對比起前CEO AZAN OMAN, 直觀感覺面相上這個人相對比較“靠譜”（我不会看相，都说了只是直觉）， 

對於AZRAN印象不好始於在YouTube看到的一次電台的訪談，

他回答問題的態度傲慢以及沒有耐心。 當然這和管理不一定有直接關係， 不過關於這點我比較主觀， 主觀本就沒不用太多道理。

如果硬要說道理的話， 就是他在位CEO期間說了太多空話了， 很多承諾最後都沒兌現。

至於BENYAMIN, 一年前的BLOOMBERG 訪問可以看一看

https://www.youtube.com/watch?v=oYCCrDlr3YY，

基本上都做到了当时承諾的大方向。

7. 投資者的過度驚慌?

說過度驚慌， 不如說是合理驚慌， 畢竟8個季度的虧損幾乎把Shareholder Equity 虧光， 投資者難免擔心投資石沉大海。
股價從IPO1.25跌到0.5左右,
Warren Issue集資過後繼續跌到0.17左右的地點。

也許很多人會認為0.17漲到現在.35已經1x了。 不過0.35在整個循環中任然屬於低點。 

不过無可否認， 近期的大漲也許會面對不少的賣壓和調整。 如果你打算短期投資， 也許可以等待一個更好的買入點。

總結

好了， 說了這麼多好話， 那麼AAX風險是什麼?

...
....

老實說， 風險太多了。
過去兩年發生的所有事， 都有再次發生的可能。
這不是一只買了可以鎖進保險箱，好好睡覺的公司。

• Warren Buffett 不看好航空股
• 冷眼前輩不看好航空股
• 關有緣老先生不看好航空股
• Virgin Airline 的 Richard Branson說過：

If you want to be a Millionaire, start with a billion dollars and launch a new airline.

為甚么我還要買入？

我博的是一個“大航空時代”的來臨。

如果景氣循環如我預測， 接下來幾年都會是航空業的榮景。

重點不是接下來1-2個季度能增加多少盈利。 而是整個行業次序的改變，提供了長期發展的可能性。


如果我以上的估計都錯了呢？ 戰爭呢？ 大地震呢？ 大型傳染病爆發呢？又墜機呢？

那就跳車咯， 只要不貪， 以上預測的大局勢改變都不是一剎那， 都是有跡可循。
如果局勢真的不如預想， 賣出的機會很多， 最多只是小虧出場。

如果預測正確， 谷底反彈的速度與幅度預計會在接下來對我的PORTFOLIO貢獻不少。

這次就看看， AAX是否能成為“馬中赤兔”吧！

至於下個季度業績會怎樣？

Base fare Jan 增長31%(load 81%)， Feb 20%(load 82%)， Mar 3%(load59%)yoy

這3個月是截止15 feb 2015的數據, 也就是說一月已经是定局， 2月還有半個月， 3月的Forward Booking 已經59%full 了。

Load factor 2 月還有15天應該可以達到至少84-85%的load Factor.

3月底匯率3.9， 油價38，

2nd Quater 2016 的成績會如何， 這裡就不做預測了， 大家按自己的方向計算吧。

卍 個人分析記錄 買賣盈虧自負 分析若有錯誤 勞煩提點指出

Facebook PAGE: https://www.facebook.com/ethgrowth

股海無涯 Blog: http://e-thg.blogspot.com/

【简析】AAX: Payment for Fictitious Services （以为是假账， 吓了一大跳）

理解能力有限， 在此抛砖引玉， 如有错误解读希望高手不吝赐教。

一开始以为是做假账被发现（相信大家对假账两个字深恶痛绝， 尤其是在GMT报告后都比较敏感）， 虽然现在没有持有AAX, 不过也曾经拥有， 所以相对比较关注。 而且现在拥有大量亏损中的AIRASIA， 所以第一时间就想了解究竟是怎么回事。

【組合】AAX: 預期的虧損， 失望的數據

賣出所有AAX， 盈利RM81.75

虧損， 在情理之中
數據， 在料想之外

看過之前【解析】AAX: 赤兔，抑或的盧？這一篇的。 AAX不是的盧， 不過當然還不算是赤兔。

原本計劃是以兩年為投資目標， 可是還是選擇賣出。

原因是營運數據沒有達到合理的期待。

對於AAX， 主要期待的有3項數據，Passenger carried, AVERAGE PASSENGER FARE & Cost per ASK-excluding fuel.

Passanger Carried/ RPK 增加是預期之中的事。

Average passenger fare、Revenue/ASK 從Q2FY13 Rm508 跌至Q2FY14 rm388，（Q1FY14是Rm492），  這不是一個滿意的數據， 速度擴張需要促銷來爭取load factor這點可以明白， 不過在馬航困難的時刻品均票價卻大幅下跌， 讓我覺得擔憂。

擔憂的是還沒看到不需要通過大幅降低票價來爭取load factor的合理生意模式。

cost per ASK， 如果按管理層所說的， 一條新航線需要一年才能開始獲利， 以現在23架的機隊， 許多航線都接近一年了， 卻看不到Cost 有稍微降低， 反而比上年度高了0.03， 比上季高了0.27.

這些數據不禁讓我懷疑， 一條新航線的獲利期， 也許不只1年。

之前說過， 不懷疑AAX的盈利能力， 但對盈利的時間點有所保留。盈利的延遲對現金流壓力非常巨大。

以AAX的現金流， 承擔的壓力太大。在現金壓力下需要犧牲很多東西， 如盈利的犧牲，借貸成本增加， 擴張的機會。

像AAX CEO 所說， 下半年很有可能轉虧為盈， 可是按這樣的數據來看， 要轉虧為盈， 要靠點運氣， 比如油價， 匯率等（現在看來這兩項對AAX有利， 不過運氣這東西， 我一向都不太好， 所以選擇排除， 我比較傾向能推斷的事情）。



現在來說， 不確定的太多， AAX也許需要點時間來證明這樣的商業模式。


如果下個季度AAX沒有辦法盈利， 相信許多投資者可能會選擇離開， 到時如果營運數據合理改善， 我還是會考慮買回來。



的盧， 還是赤兔？

老衲非伯樂，能力所及， 暫時判斷不了， 所以選擇退出觀望。不過路遙知馬力，相信不久的將來慢慢就能看出，到時再決定是否重投AAX懷抱， 為時未晚。

*純屬個人分析，無買賣建議， 盈虧自負， 阿彌陀佛， 善哉善哉