【業績】Pwroot:業績翻倍，真的這麼好嗎？

最新業績出爐，
Q42015
Revenue 100,443k
Profit attribute to share holder: 19,214k

這是Pwroot有史以來最高單個季度Profit, 由於去年更改會計年度結算月份， 沒有能直接對比的季度。

以最接近的Q4FY14的業績來比較，
 Revenue 72100k
Profit Attribute to share holder: 10,583k

Revenue 增長了39%
Profit 增長了81.56%

這樣的增長本來應該是讓人滿意的業績表現， 但事實是否如此？

從Quater Report 可以發現以上資訊， FY2015的Profit 46m中， 19m是來自Property Development.Fast moving consumer Goods 只貢獻了盈利的26m.

再看看Q3fy15，

Fast Moving Consumer goods Revenue:

Q3(accumulate 3 quater)=266,594k

Q4=(accumulate 4quater)=326,516k

Q4 單季 Revenue on FMCG= 59,922k

Q4 盈利占18.36% 全年銷售

Fast Moving Consumer goods Profit:

Q3(accumulate 3 quater)=23,521k

Q4=(accumulate 4quater)=26,700k

Q4 單季 Revenue on FMCG= 3,179k

Q4盈利占11.91%全年銷售

這是個非常令人擔憂的業績， 要知道， 更改財政年后的Q4是1 Jan 到31 Mar. 

1. 華人新年落在2月，傳統上業績應該是最好的一季。

2. 這是GST前最後一個季度

3. 去年Q4FY14一樣碰到華人新年， 營業額占了全年23.5%, 盈利佔了全年22%（去年Q4并無產業銷售與盈利）

當前Q4營業額產業發展40,521k

Q4FY15產業盈利 15,212k

Q4業績基本上3/4的盈利都來自Property Development。

產業銷售標清當然不是壞事， 只要能持續賺錢， 占99%都不是問題。

能像Scientx一樣產業與Manufacturing齊發展， 當然是最好。

可是大家都很清楚， FMCG、咖啡飲料是Pwroot的核心， 以現在無land bank（印象中應該沒有可观的地庫）, 無發展中產業(GDV)的情況下， 產業接下來的貢獻無以為續。

以現在產業低迷的情況， 更不應抱有幻想。

Current Assets-Property Development cost

Cash flow- change in property development cost

從最新季報可以看到， Development cost已經是0， 也就是說手中已經沒有發展中的Property了。（這是個人理解推理， 如有理解錯誤請指正。)

小結

下個季度， 下一年，下兩年， 沒有Q4這樣的產業支撐， 會是怎樣的業績， 說實在讓人擔心。GST之前的FMCG銷售讓人大跌眼鏡， GST后的消費情況短期內只會更加嚴峻。Pwroot是否能在品牌上殺出重圍， 還要經過不小的考驗。

值得慶幸的是， 公司派息大方， 現金流充沛， 平衡表健康， 60m的Cash &Bank Deposit提供了Pwroot扭轉局勢的充足彈藥。

不過當然， 彈藥充足并不能保證打勝戰。后GST的戰場， 海外的銷售， Pwroot與Ah Huat的品牌打造才是之後決勝的要點。

Q4個人認為是表現非常令人不滿意的一個季度。希望管理層能在接下來的幾個季度扭轉局勢。

這次只是略看了季報， 并為花太多時間獲取其他相關資料， 如有分析漏洞與錯誤， 請不吝指教。

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【BOSS Inc.】Monthly Report JAN FY15

按【BOSS投資法】设立虚拟公司【BOSS Inc.】， 投资组合以公司形式跟进:

【BOSS Inc.】1月FY15組合變化：

• 12月-1月期間投資額增加17000
• PWROOT +2000unit@1.44
• Scientx +1000Unit@6.71
• Tuneins +4000 Unit @1.62

Look-Through Earning:

ICAP季報出爐，沒有任何大變化， 繼續守著， 靜觀其變。

小結：

1月喜獲麟兒， 一直忙忙碌碌， 沒有時間更新BLOG， 12月的BOSS INC.記錄也沒時間寫就直接跳到了一月。

組合裡面沒有太大改動，　只是加碼了大跌的TUNEINS.

AirAsia的事件造成一定的恐慌， 擔心保險的賠付額會嚴重影響其業績與發展。 前一篇帖子分享過空難對Tuneins的直接影響是非常小的， 主要都是由re-insurer負責。

還是期待著TUNEINS印尼保險業務發展與joint venture 的好消息。 相信到時會成為股價的催化劑。FY15應該還會和更多的航空公司合作旅遊保險的發展， 以上利好因素相信對接下來的發展產生利好影響。

Pwroot小量加碼， 長期來說還是對其發展有所期待， 現金流充沛， 股息5%以上， 打算適當累計。

SceintxEx-Date之後，就無聲無息的從7.1跌倒6.6 左右， 公司發展依然保持樂觀， 加碼1000股打算長期持有。 3%的股息也在合理範圍。

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【解析】紙上虧損1.72%， Airasia, Facbind, iCAP, Scientx, Tuneins, Pwroot組合淺析

前段時間處理總公司賬目合併事宜， 讓我無暇過多關注市場以及更新博客。

現在賬目事宜已經處理告一段落， 虛擬組合竟然已經見紅。 紙上虧損-1.72%
單12月紙上蒸發了-$7240

多虧忙於工作， 對於市場關注減少， 避免了不必要的組合調整。不然已經一段時間沒有加碼的我， 可能虧損不止於此。

【組合】PWROOT：回歸組合的老朋友

PWROOT 曾經是虛擬組合一員， 當初和UTDLPT一起賣出，空出現金買進SCIENTX。也算賺了一點小錢。

現在， 是賣出部分FACBIND， 買進PWROOT

當初買進， 從$1.95 買到 $1.90，1.83， 1.78， 然後在2.21賣出。
賣出後PWROOT依然在我的WATCHLIST 裡面觀察著。
這個星期突然從1.87 跌至 1.45.

15 Oct, 在$1.50的時候， 重新買進了5000股
PWROOT曾經是組合的一員， 對公司有一定了解。所以買入決定做的也快。

只是簡單問了自己幾個問題：
1. 有什麼問題會嚴重影響公司盈利的事件可能發生？
暫時沒發覺， GST的影響不覺得會非常大。PE12， 不算一個太差的數字。

2. 股息如何？
如果派息維持現狀（FY2014: 9cents), $1.50 的買入價DY達到6%。 PWROOT上市以來一直保持每2個季度派息的歷史， 派息率高達盈利的70-80%。

3. 財務狀況?
凈現金公司， long&short term debt $22m, Cash&Fixed Deposit $67m. 現金充足， 基本苦難時期也不會有太大風險。

2014 Share Buy Back record

14,15號公司以1.45-1.48價格回購+547k股,  Treasury Shares 達到1，022k股。
不失為個好消息。

再看看公司董事增加持股的記錄：

除了ESOS之外， 可以看到大股東不斷增加持股， 賣出原因可以很多， 可是長期不斷在公開市場增加持股，原因相對單純， 顯示了股東對公司價值的信心。

小結

AH HUAT白咖啡是一個成功的營銷案例， 是否能夠繼續提升還有待觀察。5000股不算太大的投資， 已做了短期內業績持平的心裡準備。

賣出點：要看下市場情緒， 短期（3個月）內如果飆升回到$2.00。 考慮賣出。
加碼點：如果季度報告成績不錯，PE10-12有閒錢會考慮適量加碼

市場在大出血的時候出手買股， 長期的派息記錄是給自己的些許保護， 如果股價繼續跌， 還有股息可以維持到陰霾之後。

後話

瞬間大跌原因為何？ 成長放緩？ ESOS賣股套利？還是單純市場情緒?

回歸笨鳥的投資方法， 既然沒能力猜測市場， 與其隨波逐流， 不如按自己的理解與判斷來決定買進與否。現在這個價格加上常年穩定的股息， 就算住上套房還有租金（股息）可以收， 不算太糟。

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【悟】加碼

這兩天連續加碼TUNEINS 1000股， PWROOT 1000 股。
tuneins PE 高達19， EPS9.37, 最後買入價 1.83
Pwroot PE 15， EPS 12.4， 最後買入價 1.83

在這樣高的PE買入其實心裡是有隱憂的， 總歸一句， Margin of Safety
怎樣的增長才能配合這麼高的PE？
相對Pwroot 來說， tuneins 剛出爐的業績還算亮眼， 也在預期之中，印尼收購失敗， cozmo還在JV進行中。 當然配合AAB &AAX的高增長， 加上2014馬來西亞旅遊年， 相信增長至少在一兩年間還是會維持在15-20%的高水平。 (AAX ASK RPK屬於爆炸式增長， Airasia India 的情況和新機場也相對比較樂觀）再維持一兩季的高速增長， 股價相信會有一番漲潮。 以25%增長， 年底可期待2.30-2.50.（20倍PE來計算）

至於Pwroot， 埃及佔30-40%的外銷銷售， 政局的不明朗會持續到什麼時候還沒個定數。 Ah Huat的品牌也處於一個比較平穩的時期了吧， 適時觀望情況的變化。毛利也處於一個比較合理的水平， 17-20%， 產能也接近飽和， 需要擴充設備才能提升現有銷售量。 至於中國和香港的銷售可以了解一下。對於pwroot 是否能維持高增長還是有所保留。不過整體狀況應該不至於太壞。

總的來說， pricing power 來說， tuneins 其實更據優勢，而且這是一個其他競爭對手無法競爭的領域（和AA一個集團）。 這樣的competitive moat, 會否讓他成為下一個GEICO. 股息政策40%， 可以期待一下， 下次股息派發， 相信會是一輪價值釋放。

PWROOT

Power root 从net Bio 改名之后， 业绩一直都稳定上升， 主要依靠国外市场， 对于国内外市场的比例， 年报中完全没有足够的资讯去了解， 只能从其他投资机构的分析中知道一点。


会发现这只股票主要是因为AH HUAT的成功MARKETING， 产品本身觉得好喝， 台湾朋友也觉得好喝。

Strength：
1. Ah Huat 品牌效应， 让这只股票出现在很多人的眼前。 可是这个成功的品牌到底占了盈利怎样的比例？ 年报中依然没有详细说明。
2. 相对合理的Debt to Equity, 负债在2012年大幅增加， 这也算是积极扩张的前兆。
3. 股权分散在几个最大的投资者之中， 近期又有加持股票的股东。
4. 股息占EPS比例很高。主要可能需要照顾个大股东的权益。
5. PE大概16，和Nestle和Oldtown相比还不算太不合理。 一两年前只不过10, 盈利增长几乎翻倍， 股价快反了3-4倍。
6. 海外市场逐年增加， 回教市场的优势。
7.品牌效应。
8. 股东持续增持股票， 原因只有一个， 就是对公司有信心。

Weakness：
1. Other Expenses 高达300m, 占总成本的比例很高， 几乎等同于Marketing Expenses.
2. 不务正业： 发展直销， 发展房地产，电影业等 PETER LYNCH 所说的DIWORSTIFY。
3. 年报资讯的不足有点不太放心，海外市场分布情况， 主要产品贡献盈利，other Expenses 的细节的情况都没有清楚说明。套一句BENJAMIN GRAHAN 的话：“You are neither right nor wrong because the crowd disagrees with you. You are right because your data and reasoning are right.”
4. 太多的投行, 股价太热让人感觉有点不放心，　当所有人一致看好的时候，　要让自己多冷静．　问问自己，　How Much? MARGIN OF SAFETY 是否提供足够的cushion?


Oppoturnity:
1. 人口增加？（有点坚强）
2. 回教国家的进步？埃及， 中东， 阿拉伯。。。
3.

Pwroot
Revenue('000)
YR	QTR	Msia	Oversea	Total	Growth qtq (M'sia)	Gwth qtq (Oversea)	Accumulate		Msia %	Oversea %
FY13	Q1	56155	31666	87821	24%	24%	56155	31666	64%	36%
FY12	Q4	47073	28852	75925	30%	256%	185331	94024	66%	34%
FY12	Q3	49138	20951	70089	54%	204%	138258	65172	68%	32%
FY12	Q2	43881	18763	62644	7%	61%	89120	44221	67%	33%
FY12	Q1	45239	25458	70697	17%	116%	45239	25458	64%	36%
FY11	Q4	36133	8095	44228	#DIV/0!	#DIV/0!	147391	38400	79%	21%
FY11	Q3	31824	6894	38718	#DIV/0!	#DIV/0!	111258	30305	79%	21%
FY11	Q2	40828	11647	52475	#DIV/0!	#DIV/0!	79434	23411	77%	23%
FY11	Q1	38606	11764	50370	#DIV/0!	#DIV/0!	38606	11764	77%	23%

Threat：
1. 食品也门槛不高， 品牌非常的重要， 竞争中是否能胜出想OLD TOWN 这样的强大对手？
2. 美国QE， 国会SHUTDOWN, DEBT CEILING， 中国印度经济放缓， 对FMCG影响虽然不大， 不过股市是否还会提供更好的经常时机？
3. 埃及动乱是否会影响下一季度的表现？其他出口成长能否弥补埃及销售的短暂停滞？




综合来说， 前景想对是看好， 分段式进场。

希望， Huat ah!!