【Airasia】對最近暴跌和下星期業績的一些淺見

AAX出業績之後, FB Page就突然有好多股友pm我聊聊彼此對AA的看法,
主要是擔心會有什麼"意外業績"

按以上推算, 一下是我的粗略估算:
PBT 估計(樂觀) 400m Profit
PBT 估計(悲觀) 202m Profit

由於deffered Tax 的估算牽扯太多內部Accounting Method and Timing, 所以這裡就不去猜測了.
不過我認為不會太難看.

原因?
7月-8月間AA管理層美國英國投行跑了15天的Roadshow與各大投行見面,
股價也在當時上漲,
外資持股衝上60%.
8月初, 回到Malaysia, 又繼續見了當地投行,
個投行連續給出了新高Price Target, 3.4 - 4.65

Quater Report的Accounting Period是1/4/2016-30/6/2016,
也就是說, 在Roadshow和投行的Presentation之前, AA Management是已知Q2業績的概況的.

因此我的預測是偏向樂觀. 甚至超越我的樂觀預測(如果有Deffered Tax或者其他Special Item)




Twitter 上業績之前, Tony對AAX隻字未提, 也是之前我對AAX業績預測相對保留的原因

在July 10之前, Tony已表明在Roadshow之前Airasia 2nd Quater Result Looking Good

當然, Looking Good的標準和散戶的期望也許有差距.


對於4-500m, 個人認為已經是Fantastic Result了,
看到有些散戶竟然預測800m-1b, 我只能表示他們太看得起Airasia

至於, 200-400m之間的業績, 市場給出的Valuation是2.5還是3.5, 我暫時到不是特別關心.

我關心的是兩件長期和短期的事:
1. 長期: 我對大航空時代的基本預測是否正確:
【大航空時代】第一章: 群雄割據到三國鼎立 http://e-thg.blogspot.sg/2016/06/blog-post.html
【大航空时代】第二章: 天空的界限 http://e-thg.blogspot.sg/2016/06/blog-post_8.html
【大航空时代】第三章: 龍與象的崛起 http://e-thg.blogspot.sg/2016/06/blog-post_11.html
原油的寒冬： 为什么接下來10年我選擇避開油氣股 http://e-thg.blogspot.sg/2016/04/10.html

暫時來看, 預測和方向都還準確. 所以暫時沒有賣出的打算.

當然, 這是以我根據個人心裡, 風險估算,承擔能力, 投資時間等所做的個人決定,
每位投資者環境背景投資方式不同, 對於價值的評估自然也有不同, 在此尊重所有不同聲音.

2. 短期: AAC的脫手和脫手價格. 這件事是本地Roadshow過後各投行口中異口同聲說出, 可信度很高. 最近Tune Group延長了1b附加股購買的期限, 個人覺得和等待AAC脫手可能有關連, 希望年底之前有好消息.

總結:
很多FB Page的朋友問我對Airasia的Target Price, 小弟不才, 能力不足, 真的給不出.

我都是這麼告訴他們我的看法:
以前AA是MAA一個人含辛茹苦養育TAA, IAA, PAA, IAA, JAA, 一個人母親單獨撫養5個孩子

現在是TAA畢業了, 有工作能力了, 母親+大哥撫養 4個孩子
明年, 如果IAA, PAA能在這個低油價時代在年底或者明年畢業呢?
將來, 如果5個孩子來撫養MAA這個母親呢?

今天的Tony 的 Twitter

從2013年持有AA到現在, 2.6跌到0.8我都沒賣出, 現在當然不會做傻事, 現在和2-3年前暴跌前的股價2.8比起來, 公司如今整體的發展和進步, 現金流,平衡表, 展望, 根本不可同日而語了....





3年來只contra賣出過2000股, 這究竟是一個笑話, 還是神話?

各位朋友就讓我繼續發大航空時代的夢吧...

【SAM】 Q1fy17 Presentation 關於公司前景與發展

最近幾個老股友對老衲换了头像, 不知所以然.

其实那是Pirate of the Caribbean里面的角色, 鬼船"Flying Dutch Man-飞翔的荷兰人"的船长Davy John, 曾经在【飛翔的荷蘭人】艦隊: 回顧虧損過的股票这篇分享里面也有提到过自己亏损过的一些股票.

用这个头像的用意也是提醒自己曾经犯过的错, 也警惕大家不要随便上老衲的荷兰船.

不过对于那些已经上船的老股友们, 大家同船共度, 雖然投資成功必須懂得對自己的資金負責,但也希望尽量做到分享所知, 一起討論, 大家可以互相提點進步, 減少犯錯.

也許有些老股友是留意我的分享后買入SAM, 既然大家同一條船, 當然也希望大家能安安穩穩的到岸下船. 每次業績出爐都會抽出時間分享一些小弟的想法.

Q1FY17的業績咋看之下其實絕大多數人都會覺得不甚理想, 在FB Page我也有了做了簡短的分析. 不過這次管理層在官方網站上破天荒第一次分享了PowerPoint Presentation, 讓我這種實在沒有辦法舟車勞頓8小時去到檳城參加股東大會的散戶能夠多了解公司的進展與方向.

下面是Presentation截圖, 有興趣的可以到http://www.sam-malaysia.com/下載...

歷年來的表現....

Aerospace依然是未來的主要發展重點

離開非核心業務, 這點很值得讚賞, 專注于公司的強項, 總和資源發展

Aero-Engine Casing, 公司的重點業務

Equipment方面希望能夠維持, 沒有什麼太大的期待

100% export... 

檳城始終是大本營

都是赫赫有名的大卡

這個到蠻驚喜, 新產品, 竟然有預計有3億訂單, 飛機的零組件...

New Aerospace Product, 预期订单5.2亿

New Product-HPT cases(turbine cases) 預計訂單1.7億

預計3-4年內達到10億Revenue

小結

SAM如果是想期望快速爆發也許不適合,

不過健康的BS, 強大的Cashflow,
加上引擎製造業的高門檻創造的Competitive Moat,
除了主打的Aero-engine Case, 接下來的3x New Product: prismatic Part, Nacella Beam, HPT case, 增加了接下來的接單能力, 預計接單接近10億
35億的現有訂單,
強大現金流也提供了收購相關業務的可能性.
股息方面管理層也一向大方, 不過接下來新產房投入, 來年的股息應該沒有太大驚喜(FY16也是這麼說, 結果也來了個特別股息, 希望有好消息吧...)

基本上已經成為我績Scientex之後不太看股價波動的第2只長持股了...
相信的就是行業本身格局和管理層的能力.

至於新廠房和新產能估計投入100m, 時間預計18個月

以上資訊希望對各位老股友們決定長/短期投資, 上船還是下船能夠做更好的判斷

【AAX】Q1 Fy16: 赤兔之路, 前方才是戰場

'15 quarter result and '16 estimation

Revenue Highlight

• Revenue 主要由Schedule flight, Charter Flight, Ancillary income, Operating Lease, Cargo幾個項目組成. 
• Charter Flight之後會因為Schedule Flight 復甦減少, 
• Cargo貢獻不多. 
• 以下主要分析Schedule Flight, Ancillary Income & operating Lease income

Schedule Flight

• Avg passenger Fare  Rm566 (q4fy15: 563/pax, Q1fy15: 433/pax)
• 如果這季的財報只能說一個重點, 非Avg Fare莫屬. Avg Pax Fare和Passenger Carried 增加, 造成Schedule flight REV對比上季度增加了51% YoY

本來預計會在rm540左右, 中國和澳洲市場的復甦給AAX Q1打了一劑強心劑. 整體機票價格提升31%.

Ancillary Revenue

• FY16 Q1: RM140 (Q1 15 140). 不要小看這$10, AAX每季載客量約100萬, 每10塊Ancilary & Base fare的增加就是盈利1000萬的差別.

Aircraft Operating lease Income

• Q4 77m 增加到 Q1 16: 103m
• 主要是租借給印尼和泰國的飛機數量從6增加到8. 粗略計算借價格13 million/quater/flight, Q2預計還會再lease 一架給泰國.

Expenses Highlight

• 這季的Exp很有參考價值. 個人看法, 這季的expenses 會成為接下來季度的藍本. 排除其他一次性/特別費用, Exp估計會在870-900之間徘徊. 為什麼這麼說?
• 因為上季度其實"水分"很多.
• Q4 15 Other operating Exp有很大一筆Exchange Gain, 抵消了所有other Operating Exp
• Q4 15 Other Income 有一筆近90m的供應商回扣.(能給這麼大回扣的估計不是機場就是Airbus, 機場可能性較大)
• 其中fuel, Maintenance, Operating lease exp, 都是usd為主的費用, 要注意接下來exchange rate的變化.
• Fuel price 已100% hedge@54 到q4, 所以今年油價變化和AAX短期無關
• Aircraft Operating lease expenses沒有而外增加的計劃, 會應exchange rate有小幅波動
• Maintenance和User Charges以前時合併記錄, 現在分開記錄了. user charges會按載客量提升而增加, maintenance估計也會因為機隊增加1xA330ceo而稍微增加.

Balance Sheet&cash flow

• Q1fy15沒有增加新的借貸,borrowing因匯率關係減少122m, 加上還款59m, 總負債減少1.247billion
• Cashflow -46m主要是Receivable增加102m和59m的還款. 

Outlook 展望

當季Quater Report的細節就不多說了, 就說以上幾個重點.

總的來說, 是很好的一個季度, 表面上比Q4fy15的net profit下跌了一些, 不過這季少了很多水分, 意義不同. 

戰場還在前方.

下個季度Q2 是AAX, 或者其他airline傳統上艱難的一季. 最低的load factor, passenger Carrier, Average fare一般都會出現在Q2

load factor 對比去年表面上是增加了不少, 不過是因為去年Q2因為墜機事件影響中,形成強烈的對比.去年avg fare只有$393, 保守估計今年增加15%, 也就是$450左右. 和這季度的566有很大的差距.

Q2增加3條新航線, 一般預計需要12-18months的promotion period, 票價多少會受影響.

Q2的AAX是否有保持盈利的能力, 會是重點, 也是一個挑戰. 上圖可以看到,過了Q2, Q3的展望不管在fare price還是load factor其實非常樂觀. 

Q2預計Avg fare不會有大驚喜.

值得期待的是 Passenger Carrier的增長

澳洲和中國市場復甦, airasia有主導優勢, 加上3條high yield的新航線new Delhi, Auckland, Tehran.希望能夠貢獻Q2 的載客量.

泰國方面的前景大好, 89%的load factor, 也成功的有盈利, 至於indonesia就有點頭痛, 嚴重虧損中. 有可能會和IAA合併吧. 

總結

Q1的業績超出了我的預想, 不過戰場還在前方, 下季度的表現會對接下來股價的表現有很大的影響. 之前0.3-0.35買進的股友如果不想冒太大的險不妨考慮賣出觀望, 還有不錯的盈利.

Q2的任然存在一些不確定因數, 尤其是美金匯率的變化. Q2傳統的低票價給Q2盈利造成不小的壓力. 一個不小心很可能會出現虧損.

千萬不要抱著Q2可以有Q1一樣盈利的幻想.

不過我對AAX今年盈利到蠻有信心. 

全年EPS如果達到0.13(Q1:4.6c, 推測Q2:0.5, Q3:2 Q4:5), 

以現在的價格0.38 PE只是不到3x, 

難怪Tony Fernandas會說AAX是most under value airline in the world

所以說AAX的重點不是盈利多少, 而是是否有盈利能力.

而AAX的盈利建立在很多外在因素上, 所以為什麼一個大航空時代對AAX很重要.

匯率, 油價, 競爭格局改變, 

戰爭,恐襲,病毒, 金融風暴爆發,

都會有不小的影響. 

推算錯了, 我品均價0.3, 只要有大事件影響大航空時代的格局, 我都有大把時間可以小賺出場

推算對了, 我就是以2x - 3x的PE買入一家高速成長股.

自己衡量了一下風險與報酬, 在沒有顯著的看到任何影響大格局的事件之前. 

還會繼續持有.

AAX股價波動大, 風險也不小, 要買入的朋友要謹慎考慮.

*以上為個人投資分享與記錄, 沒有任何買賣建議, 我無法保證我想法改變時能夠第一時間通知各位朋友, 請為自己的血汗錢負責

【業績出爐】SAM FY15Q3： Profit Growth 27%， 是否符合预期？

【飛翔的荷蘭人】艦隊: 回顧虧損過的股票






【BOSS INC.】2014 給股信














稳健的平衡表，
计划中的新厂房，
巨額订单，
大量现金，

 SAM 和SKPRES 虽然行业不尽相同， 可是任然存在一些共同点。 SKPRES是我开始投资买入的第二只股票， 虽然当时投入的股市的资金占个人资产只是小比例， 不过对信心的打击大于对亏损的痛心。

不过这让我每次看到业绩不符合预期， 总会提醒自己:

“讓子彈飛一會”

給自己重新審視基本面的機會。

不要原本以價值投資為初衷買入，
因幾個季度表現不如預期就變成了短期投資。

價值投資會賺錢，
Trading 也會賺錢，

情況改變投資方向就搖擺不定， 要賺錢， 要很多運氣。

我自認這一生要靠運氣的事都不太順利（我買4d從沒開過， 考試沒讀書選擇題Tikam 倒是不錯，想當年有Tikam小王子的稱號。 不過我歸咎于合理性的排除選擇法）

3 Yrs Revenue Growth

3 Yrs Profit Growth

SAM share dilute 后以現在6.5的價格， PE大概只有15， 對比去年增長27%， 很多人卻認為不符合預期， 原因為何？

第一，
Aerospace的0增長。 35億訂單在手， 營業額卻和2013， 2014年差距不大， 對Aerospace充滿希望的投資者難免失望

新订单概况

如果按照2015年新订单情况， 新进订单23亿（美金569m), 单单新訂單每年就要Rm 630m/USD 88m的營業額才能消化。（個人按官網公告的了解）

今年的Aerospace 3季卻只有242m. 讓人對產能的擴充來完成新訂單的速度有所擔心。


第二，
Equipment的意外表現。
27%的提升其實大部分來自于Equipment Segment的亮眼成績單。 管理層多次清楚表明， Equipment 前景尚不明朗， 已經暫停產能擴充， 長期來看， 此Segment的亮眼表現相信只能維持1-2年。

長期來看， 焦點始終集中在Aerospace方面。

Q3 Exchange Loss 1.709m

Aerospace表現對比上季度其實是下跌， 主要原因是Exchange Gain

Q2 Exchange Gain 6.614m

美金漲勢趨穩， 期望無限的exchange Loss 本就不且實際。 不過擁有如此大量訂單營業額卻不見大起色， 這是癥結所在。

6  Yrs Cash flow

如果有留意現金流的表現， 應該會對管理層的現金流感到非常滿意， 基本上2011年后都以每年大幅度增長的趨勢發展。加上forex Diff, 現金竟然高達146m.

雖然管理層股東大會有提到今年股息應該只發出30%的盈利， 不過預期之外的高額Forex Diff gain, 是否會像去年一樣， 給股東們一個大驚喜？

小結

你見， 或者不見， 訂單就在那裡，不悲不喜
你愛，或者不愛， 現金流就在那里， 不增不減

除非毀約， 否則該交的訂單， 遲早要完成。

除非管理層隱瞞後者虛報實際情況， 否則沒有恐慌的必要。

146m的現金無論用來發展新產房， 或者發放股息， 都不是問題。

基本面方面，如果留意近來新聞， Pratt whitney 計劃新加坡投資新的製造中心， 低油價航空業賺幅創高峰， 伊朗和各國航空大量Airbus 和 Boeing 的新訂單。 對於SAM高門檻的引擎機殼製造，都是大大的利好。

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