【LEONFB】【6】再说两发

写这篇文章有两个目的，
一是今年特别懒好久没发文章，借此和老朋友们交流交流。
（先申明， 又是一篇废话多过分析的话痨贴）
二是分享一下对LEONFB Q2 Qtr Report的一些看法。
（话说Q2好像已经Annouce了快1个月了吧， 好吧， 老衲人老了速度反应都慢半拍）

其实虽然没有发表BLOG， 不过私下还是时常和FB PAGE的老朋友们谈股论金。

对于LEONFB收到最多的问题很特别， 总结起来， 基本是问的最多的是以下两点：
1）钢价大涨对LEONFB盈利会不会有很大的负面影响？
2）钢价大跌对LEONFB盈利会不会有很大的负面影响？

LEONFB的中下游贸易加工商的位置在众多钢铁股中比较特别， 他不是钢价大涨的最直接受益者， 也不是钢价大跌的最大受害者。 这点可以从LEONFB的财报历史数据明白。



虽然在钢铁加工业待过-7-8年的经验， 对一个行业来说其实连一个行业景气大循环都还没有完整经历过， 不敢在此倚老卖老， 大谈什么预测。（之前就完全没预测到中国会下大决心减产）

不过这些年待过两家钢铁加工公司， 一家马来西亚企业， 一家台湾企业， 很巧的是大家喝酒应酬的时候， 马来西亚的老板和台湾的大老板和许多老臣子， 都不约而同的诉说着2008年以前钢铁业的荣景。
场景不同， 不过却是雷同的故事，

客户拿着现金在楼下等卖货的盛况， 刚到的货， 弹指间， 就没了。
日子过得逍遥， 基本上就是喝酒应酬拿单。（顾客请你那种）

其实现在市场实际状况距离当时的情况还是有段距离。
 钢铁贸易加工， 相对于钢价， 调控库存和市场需求来的更重要。以历史数据来看，

LEONFB这点做得是很不错的， 钢价无论如何低迷， 都保持着不错的盈利。GROSS PROFIT一直以来都很稳定。

钢价涨， 有库存的， 当然乐开怀。
相信LEONFB如无意外，下个QTR的Operating Profit大概会破新高吧。至少在我有限经验里， 钢价大起似乎对于贸易商来说， 从来不是一件坏事。

当然， 对比起上游长钢，扁钢的生厂商， LEONFB自然不是钢价大涨的最大收益者。

不过按照自己的风险偏好， 钢价无论大起大落LEONFB依然游刃有余， 对我来说是更适合我这种慢半拍投资者的选择。

Q2 Report被忽略的细节

按照我之前的估计， 售地的盈利应该是45.8m（赔偿金额）-估计5.6（土地的会计报表记录金额），应该是一次性约40m的盈利， 不知道大家是否注意到在Q2 Report只有22m的Other Income?

BALANCE SHEET的PPE从上季度的144m, 变成这季度的138m, 刚好是我估计的5.6m土地价值。

那40m的盈利为何会变成22m?



其中19.5m的盈利变成了Prepayments Received. 会计如此记录的原因在note 1 有说明， 主要是售地会造成迁厂和影响销售， 会计会在相对事件实际发生时才反映在Income Statement上。

简单的来说， 这19m的Prepayment Received， 会在接下来出现在LEONFB的Income Statement中。

为什么要如此记录？
个人估计， 除了会计规则的限制与要求， 以公司利益出发还有两个原因：
1。 避免一次性造成过高的税务负担。
2。 把一个季度的巨额盈利， 平摊到接下来几个季度， 避免财报的业绩波动。

当然， 这是我个人的推算， 欢迎会计专业多多指教更正。
不过可以预见， 有了这19m的支撑，接下来的业绩报告都不会太难看（至于会多久或什么时候反映在在QTR report就不得而知了）。

LEONFB的Q2 CORE EARNING

Net Profit 30m， 扣除售地的一次性21.7m, 其实很多人会认为Core Profit应该是8.3m.

其实跟人觉得应该加上0.92m的一次性售地PROFESSIONAL FEES.
也就是说Q2的CORE PROFIT应该是9.2m左右。

这是不只是超越Q1的业绩， 也算是和FY16Q3最高业绩记录11.5M可以媲美的记录了。

对比所有Q2同季度所有钢铁股的业绩， 这个业绩满意与否， 各位心里自然有自己的判断。

总结：

投资没有绝对的对于错。 我还持有LEONFB的原因很简单，
回顾第一篇分析http://e-thg.blogspot.sg/2016/11/leonfb.html，
其实并没有预测到钢价能够如此大涨。 虽然需求Q1-Q2并没有很出色， 不过我还是有抱着新产能遇上高需求的期望。 希望H2可以看到需求， 价格， 碰上LEONFB新产能齐升的空前盛况吧。

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【LEONFB】（5）PROPOSED ACQUISITION OF PCM STEEL PROCESSING SDN BHD

看到这篇Annoucement本来没有特别感觉。因为看到了300万收购数额真的不大。 对一家营业额REV 近500m, PAT 20-30m的公司来说其实短期内， 无论正面反面的影响都不会太大。

不过FB Page的老朋友们视乎蛮关心收购的影响， 说以昨晚就花了点时间细读一下Annoucement.

大家主要关心的问题是Annoucement提到PSP上3年的业绩都处于亏损状态。

结果仔细一看， 这家公司怎么这么眼熟。

想了一想， 翻查回之前和朋友的Whatsapp聊天记录。 原来一年多前， 朋友有联络过我， 看看我以前台湾的总公司有没有兴趣收购一家公司， 这家公司正是PSP。

当然， 最后总公司并没有太大的意愿扩展马来西亚的业务。这件事也就搁着了。

如上所说， 其实300万的投资， 只是LEONFB拓展业务的一个踏板， 不会有什么短期内太大的印象。

不过如果真的关心的话， 一下一些消息到可以和大家分享一下。

PSP的背景Annoucement也大概提到了， 有兴趣的可以自己去看看， 主要是做SLITTING SERVICES为主。原投资方如下：

YODDOGAWA STEEL WORKS, LTD.　　　　　　　　　　　　　85.00 %
NIPPON STEEL & SUMIKIN BUSSAN CORPORATION.　　　　 13.00 %
FUJIDEN INTERNATIONAL CORPORATION.　　　　　　　　　　2.00 %

LEON FUAT会从 YODOGAWA和FUJIDEN手中收购87%的股权， NIPPON STEEL日本新日铁会维持原有股权。

从朋友口中得知， 其实今年2017年已经开始转亏为盈， 每个月产量也达到300-400mt, 主要是今年开始涉足SILICON STEEL矽钢分条的MARKET, 也SECURE了新客户 Singapore Panasonic的分条Services订单。

所以LEONFB可能未来也有机会涉足矽钢业务。

总的来说， 觉得这次收购是正面的。

当然， 300万的投资， 其实短期影响真的有限， 无需过度在意。
长期如果通过PCM拓展产品品类，开发南马和新加坡市场， 也不失为一个不错的跳板。

对于持有13%股权的另一股东NIPPON STEEL，钢铁业的人都知道， 有兴趣的行外人可以知己GOOGLE一下。

【LEONFB】( 4 ) : COMPULSORY ACQUISITION OF LAND

從 July 28, 2016公佈土地搜購消息， 整整等了8個月才算塵埃落定。
（雖然我持有時間大概6-7個月）
價值投資的等待有時是一種煎熬。
等待市場對應有價值的認同， 這種時間抓不准。
抓時機的本事不好， 只能癡癡的等相應消息浮現。

心情是老朋友的都會懂， 就不多說了。
先來說說細節。

對於最初購買前對Land Acquisition的收購價格的預測， 是基於:
1) MRT2對MRCB征地賠償的考量。
2）Google了LEONFB廠房實際地址和附近廠房在Murah.com和其他Property網站的類似價格。
3）之後MRT2對Ajinomoto征地賠償補強之前的考量。
4） FB Page建築業、發展商行業的老朋友們給的一些意見和參考。

第一次的估算

一開始估算是10000/sqm， 35.4m, （total land 3346 sqm)
實際征地賠償是 11,000/sqm, 45.8m (total land 4157 sqm)

大家應該也發覺到細節了， 雖然PER Square Meter 賠償數額基本上是準確， 那為什麼總數
竟然差了1000萬。

問題就在於關於第二塊地的收購從2915sqm部分收購變成 3726 sqm整塊地完全收購。

一開始看谷歌地圖的時候其實也有這個疑問， 征收了大部分廠房和土地留下800 sqm。

不過還好我的關心是多餘的， MRT2給出了合理的方案（整塊土地完整收購）， 賠償也比估算的稍微好一點。

這是好事嗎？ 當然是好事， 不然800 sqm的土地不足以建廠蓋倉庫， 只能荒廢長草養牛了。

總結

對LEONFB的兩大期待已經實現其一（超越期待），
第二個期待就是2017年新產能碰上市場需求復甦。

當然要注意以上只是MRT2的獻意（Proposal）， LEONFB并還未接受。
不過我實在想不到不接受的理由。

在收到這筆錢后， 當然有部分會作為遷廠用途。
估計另外部分相信會用來減少這幾年擴張造成的龐大債務。
如果幸運的話， 今年Dividend給的闊氣點最好。


在此要謝謝幾位FB PAGE的老朋友，
其中一位做發展商的，大概在去年年尾的時候， 很主動的跑到土地局想幫我問問土地收購價， 雖然最後他說問不到，因為他裡面的朋友Pangkat不夠， 不過給了我其他很重要的訊息， 就是Leon Fuat正在Mpkj申请扩建Cheras Balakong的厂， 相信是替代征地廠房。

另外一位就是在我之前對沒有任何消息， 股價突然爆量上漲， 突然股東又買票， 實在有點摸不著頭腦的時候， 好心分享他參與的其他平台的資訊， 原來是OTB和Shareinfo4u等平台都在推薦， 目標價給出了1.1-1.20.

互聯網時代的投資人就是這樣， 缺少的不再是資訊（基本上已經是資訊氾濫），
重要的是獲得高質量資訊和分析判斷資訊的能力。
能有幸通過FB Page這個平台得到大家的幫助，

老衲深感榮欣， 與有榮焉， 
在此謝謝大家。

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【LEONFB】【3】2016Q4业绩出炉

Revnue

• PAT历史新高（虽然只是比2014年高峰多了130k）
• 主要归功于钢材价格高涨， EPS=8.928, 以现在0.55左右的价格大概是PE6左右

Business Segment

• Trading： 销售量和销售价格齐升， Trading Rev&Profit部分都是历史新高， 估计和新的Warehouse投入运作有关
• Processing: Processing是公司的主力， 虽然受惠于钢价上涨Margin上升， 不过市场需求冷淡， 很大程度上被销售量的下跌抵消。

 BALANCE Sheet

• NTA=0.83 vs Share Price 0.55
• 这两年积极投资新产能， Warehouse&New Factory， 可以发现到PPE从FY15的93m增加到FY16的144M, 可是产能上并还没有看到显著提升， 希望FY17能开始为业绩作出实际的贡献。
• Total Liabilities从FY15增加23m左右, 主要是作为新产能的投入用途， 估计FY17会大幅降低。

 Cashflow

• FY16的Net Cash frm Operating 39m是历史新高。
• Cash flow frm InvestingFY15+16大概花费了75m, 估计FY17应该会大幅度减少
• 估计会有MRT2土地收购案会额外贡献2000-3000左右的One Off Extra Cash

总结

FY16业绩如果没有钢价的大涨的前提下我会非常满意， 

不过在钢价暴涨的环境下这样的业绩只能算合格。

Processing是LEON FUAT的中心， 可是去年却面对市场需求缓慢的影响， 虽然价格和Margin提升， 不过被销售量所抵消。 

FY17国内需求暂时保持乐观， Saudi增加Rapid 7b的投资， 还有2017各主要工程MRT2， Pan Boneo Highway, 大吉隆玻计划等等， 需求方面应该对比FY16应该会显著提升。

至于MRT2土地收购案至今任然没有消息。

耐心等待中。希望开出个好价格。

发现很多FB Page的老朋友也买进了LEONFB， 不禁感到压力山大，

我的持股按FY15年报已经是30大股东了， 竟然发现至少有2位FB的朋友买的比我还多。

老衲真的不明白现在的年轻人到底是多有钱。

如果FY16年报没有我名字老衲跟你割席断交。

（开玩笑， 其实我希望你们最好尽量买， 买到把我挤出去）

玩笑开过了， 还是要说些心里话， LEONFB属于钢铁业下游，受到大环境的影响不小， 

虽然现在是站在PE6左右期待明年新产能的贡献， 觉得风险不大。

而且我的要求也不高， 

不过是31m/EPS 0.10， 对比2016的27m不过是10-15%的增长， 

正常环境下配合新产能应该不难做到， 

配合MRT2土地收购改善Balance Sheet, PE来个Re-rating to PE8-10左右。

不过也要留意新产能受到大环境影响缺乏需求而闲置的窘境。

如果加上钢价来个大回转， 以LEONFB的流通量， 想跑都很困难，还希望各位施主谨慎小心。

对之前总分析有兴趣的可以点连接：
http://e-thg.blogspot.sg/2016/11/leonfb.html

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【LEONFB】【2】对最近钢铁股业绩两极化的一些想法

看到钢铁股出炉业绩如此两极， 不禁担心起来， Leonfb不会给我来个‘惊喜’吧？

对自己投资判断产生怀疑不是第一次， 无可否认， 我们很多时候都会‘主动’或者‘被动’的受到周遭泛滥成灾的资讯影响。


这是一个心态历练的过程。
每次产生怀疑， 我都提醒自己静下心来， 再看看年报， 再看看自己分享过的分析， 再看看自己这些年做的正确与错误的决定。

这也是我为什么尽量坚持分享， 除了记录投资历程的目的， 另一大原因也因为分享有第三方参与， 心里暗示下会把分析写的严谨一点， 思考上也全面一点

很多人应该都有那种在没有记录和第3方监督的情况下想法上发生突然地改变而不知觉的情况， 至少我以前常常有。

Q2 业绩出炉高峰， 看了这么多钢铁股业绩， 当然会担心LEONFB究竟会是正极， 还是负极？

昨天晚上就好好的看了篇年报， 网站， 和自己的分享记录， 再好好想想这些年在钢铁业看到的兴衰浮沉。

一觉醒来登时豁然开朗。

那到不是因为我准确预感到了LEONFB Q4业绩会一飞冲天，
而是， 我之前的分析和判断基本上和Q4业绩没有太直接关系。

有兴趣看之前分析的可看：【LEONFB】我和鋼鐵業的那些年

之前的分析是基于几点。

• 低PE&预计在新产能：明年国内各大工程的配合下可以有一番作为， 这个预测主要是对2017年的期待， 现在很多工程都还未正式开跑， 按Q4其他钢铁股季报的讯息， 估计Q4普遍上存在下游需求不高的现象
• MRT2 卖地的售价情况：耐心等待中， 希望很快又好消息。 我乐观估计是30m, 如果保守按照附近厂房估价， 应该至少也有20m, 按Annual Report2003年土地采购价4.7m， 那至少是15m-25m的一次性盈利。 如果有土地重估，估计一次性盈利会达到20-40m， 当然重估部分不过是纸上盈利(LEONFB上市以来历史盈利高峰是2014年27.5m). 

按照之前的判断， 我要做的是等待我的预测和判断成真。 

并不需要是对Q4季度提心吊胆。

即使Q4季度不好， 和我之前的判断并没有太大冲突。

（当然， 不合理的亏损必然有重新审视自己判断的必要性）

而且，自己也是在钢铁加工业待过的人， 底价库存和上升中的销售价格， 是百利而无一害的， 这是生意人的逻辑认知。 

也许会计上会因为Accounting Method计算新进库存的价值而有所影响（一般钢铁股Inventories VALUE的计算方式是使用Weight Average, 而不是FIFO/LIFO）， 不过按照做生意的逻辑， 这就是一笔大赚的生意。 

LEONFB在Q3的Inventories 是181m, 

Inventories Turnover 历史上大概是0.5 or 6 Month.

假设品均产品售价接下来2个季度增加在20%， 这批库存无形中就为LEONFB的盈利额外贡献了 36m.

当然， 以上是最简单粗暴不管ACC Method的估计， 

实际情况还要考虑到可能因为销售量降低造成的削价。

不过我是保持谨慎乐观。

而且， 我买入LEONFB的时候， 根本就没预算到钢铁价格会大涨。

为什么现在反而要去担心可能因为ACC Method造成的业绩？

后话

一字记之曰， 

不忘初心。

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【LEONFB】我和鋼鐵業的那些年

友情提醒: 這篇廢話閒聊較多, 可能無關分析的東西不少, 比較啰嗦, 为了不浪费大家时间, 大忙人請自行路過, 感恩!

真正進入鋼鐵這一行是2009年的12月24, 平安夜.
行業主要是專注在冷軋硅鋼(CRGO/CRNGO)的貿易和加工.
當天飛到中國開始學習中國分廠的銷售和處理當地管理的協調工作.
2012年之後被台灣的同行挖角到印度Bangalore負責開廠和銷售事宜.

7-8年的時間對鋼鐵業來說不長, 不過這幾年足以切身感受近年鋼鐵業的困境.
這也可能是為何身在熟悉的鋼鐵業, 卻完全看漏了最近鋼鐵股的暴漲...

看漏的原因是一開始壓根兒就不信中國能實際意義上的減產, 中國鋼鐵業牽連太廣, 是國家重點戰略物資. 過剩產能不是說停就停. 降低產能這件事其實說了好多年.

2011年的時候, 鋼材的一波大跌勢, 當時USD900的母材鋼捲原材, 加工過後成品被別人壓倒USD880, 還要給90天Open Credit. 所有廠家還在比出貨速度, 看誰庫存能銷的快, 因為大家都對鋼價的跌勢感到擔心. 事實也證明, 之後幾年鋼材還是一直往下走.

隨著珠三角地區工資不斷暴漲(我2010年的時候, 所處的3線城市基本工資是630, 2012年離開中國的時候已經是RMB 980), 很多追求低成本的下游企業也慢慢外移.我 最後會去到印度, 也是因為整個產業鏈和制造中心往菲律賓,印度等低工資國家迁移说造成.

所以對於中國下大決心去產能, 以及武鋼寶鋼重組等一系列事件我是蠻意外的.

對於馬來西亞上市鋼鐵公司, 由於這幾個月的暴漲, 也隨著出現了大量高質量的分析, 這裡就不多說了.对于钢价对于钢铁行业的利好到现在再来说意义已经不大.


今天要說的, 是一家不是那麼鋼鐵股的鋼鐵股-LEONFB
嚴格來說, Leonfb不是鋼鐵生產商,
属于下游的下游, 主要從事貿易和鋼材加工的一家公司.
這家公司上市以來我都有留意, 因為除了鋼種和規模不同, 基本上是自己身處的行業當中.

說白了就是很有親切感. 除了鋼種不同, 基本業務格局基本相同.都是属于贸易和轻加工.

我会从3个方面来聊聊我的一些看法,

1. 先按Financial Report说基本面, 
2. 对Leonfb接下来的发展和期待. 
3. 总结和估值

Part 1.Financial Report

Income Statement

• LeonFB 2013年上市, 一直保持盈利
• PAT 5-7%, 对于贸易和轻加工, 也没法太苛求.
• 虽然盈利有波动, 不过在各大钢厂巨亏的FY14-15, 依然保持正常盈利, 实属难得
• 利息成本巨大, 占了PBT的近20%, 有增加趋势, 主要是上市之后一直在扩张, 细节Part 2会提到

Financial Performance by Segment

• 上季度16Q2因为钢价的上涨, 可以看到Trading&Processing Gross Margin大幅提升. 不过就Revenue而言, Processing有下跌的趋势

Cash Flow

• 上市之后投资新厂和机器, 可以看到Cash flow from investing activities近两年大幅增加, 
• 主要是用在新厂房土地, 建厂, 和新机器, 估计下季度厂房投资完成之后, 新营业额的增加和Investment activities的减少, 相信Cashflow会有非常大的进步.

Balance Sheet

对于行外人士, 对于Leonfb的balance sheet可能会有一些误解.
因为有这非常高的Borrowing, Debt to Equity高达0.73,
而且cashflow在扣除Bank Overdraft之后竟然是负数.

Borrowing是事实, 必须尊重, 再此不想刻意为Leonfb做太多辩解.

不过有一点必须要提,
通过观察年报, 可以了解到, LEONFB其实大部分的borrowing是属于Bankers' Acceptances, (BA),
由于是钢铁加工/贸易是老本行, 对BA有一定了解.
简单的来说就是银行担保的一种付款方式, 有点类似LETTER OF CREDIT(LC)的作用.通过和银行借贷和担保来和钢厂购买原料.银行提供额度来做采购的周转并收取利息.

钢铁这一行一般上由于上游的现金流和成本压力/风险, 一般上不给账期, 顶多和老顾客做月结/到货付款.

而钢铁下游只能通过现金或者银行BA来购买原材料,
所以可以看到LeonFB的Account Payable是非常少的,
也就是说没有欠主要供应商货款, 都是通过BA采购, 欠的是银行.

高BA欠款, 低ACCOUNT PAYABLE, 这也算是钢铁下游加工的一种常态.

对我来说, 把Borrowing-BA的部分看成Account Payable去了解LEONFB的Balance Sheet,
 或者用total Liability对比Total Assets, 可以比较清楚的了解实际情况.

当然, 会计上还是属于欠银行的债务, 这点没有任何争议. 不能忽略高BORROWING带来的影响.

Part 2. 对Leonfb接下来的发展和期待. 

有接下来有几点期待:
1. 保税仓库

按照2015年的ANNUAL REPORT, 位于Port KLANG Free Zone的Warehouse已经在DEC 2015完工.
这种Warehouse操作形式刚好本身的工作中有大概的了解,
之前我在中国和印度都有稍微接触和相关经验.
在中国叫保税仓, 在印度叫Bonded Warehouse,
主要是让出口商或者免税企业能在不需要缴税/退税直接从Warehouse进货,
此类货仓需要受到海关严格监管, 以防止企业有偷漏税行为.

对特定客户不但可以节省成本, 另一方面, 由于避开了退税的时间和过程, 对现金流方面也有很大的优势.

而且对LEONFB以PortKlang作为中转站, 来拓展出口业务有很大的帮助.

之前的钢铁股大涨潮, 各类分析满天飞,
相信也让很多人了解到为了保护本地钢铁业, 政府对钢铁股的各类税收是有多高.

Q1&Q2的 Qtr Report似乎还没见到新Warehouse的贡献, 从三月的新闻了解到, 那是因为正在等待有关当局批准运作的申请手续中. 相信在Q3 Q4会开始贡献.

2. 新加工厂

New Factory据说产能几乎让现有产能翻倍, 当然新厂需要时间来释放产能和引进新客户群.相信在Q3&Q4, 营业额能渐渐提高.

从年报里也可以了解到资金投入基本上也已经大部分完成.

3. 进军Steel Pipe Business

发展Steel Pipe Business其中一个主要原因是因为现有顾客群中有大量已知客户. 预计2018年中旬才会竣工和投产.  除了31m的土地之外, 预计另外投入70m作为厂房和Working Capital的投入. 这里暂时保持观望态度, 对近期业绩不会有太大影响.

Processing Facotry 和Freezone Warehouse是已经完成, 在Q1&Q2从Financial Report 中看不到显著的贡献, 接下来两个季度营业额大幅提升的可能性非常高.
当然, 有新的产能也要市场有相对需求才行.

4. 土地重估
这是一个完全被忽略的新闻.


July 28, 政府发函通知将征用Leonfb所属Supreme Steelmakers的厂房用地作为MRT2路线的发展用途. 至于征用价格还没说明.

从年报中可以了解说征用的2块土地的一些细节:


以上两块地分别是在1991年和2003年购买, 价格/估值分别是Rm917k和4.7m.
上星期看到MRT同样对MRCB的一片4074sqm的发展用空地做出收购, 开出的收购价180m, 所在地点靠近Bukit Bintang 一带, 出价高出附近的品均33000/sqm 许多, 看来出手还满阔气的, 只是不知道对不是GLC的Leonfb是否出手也同样阔绰?

我网上了解了一下leonfb两片土地所在地附近的低价, 距离MRCB那片地车程大概是20min, 附近厂房估值大概都是6000-9000/sqm, 考虑到迁厂赔偿和产业估值, 如果收购价在10000/sqm, 会在接下来贡献一次性30m左右的盈利(收购价35m-5.6m成本),

剩余未收购土地的重估, 也很可能让Leonfb的NTA从现在的0.78上升到0.9-1.00左右.
而现在的股价只是0.50, 只有NTA的一半

而且参考fy15 Annual Report, Leonfb还有位于shah Alam,1991年&2004年购买总面积296000sqf的厂房和土地没有重估.

所以Leonfb实际NTA绝对大于1.2-1.3,
单以NTA来看是严重被低估.

虽然MRT势必造成LEONFB迁厂的不方便, 不过相对的如果赔偿合理, 又释放了土地的价值, 个人看法还是利多于弊.

总结:

我对Leonfb的估值期待很简单,
EPS 10 cents
Dividend 3cents
PE 10x

LEONFB的股息政策是30%, 可是2015年只派了25.2%,
相信这也是让很多投资者失望的地方
如果明年Cashflow在前两年大量Investment之后进步,
明年派发30%股息应该是没问题的.
我预计如果市场稳定, 在新厂房和Warehouse的支持下, 钢铁价格能够维持, 要达到10cents EPS(31m Net Profit), 应该不难,
可以看到2014年在没有新产能, 市场正常之下的Net Profit 已经达到27.5m了.

PE方面,

• Cashflow在新产能贡献之后正常化, 
• 在中国减产, 本地钢铁业复苏&稳定的前提之下, 
• 明年选举前大量基建投入, 5 billion Malaysia Vision Valley, 11billion Cyber City Center, 16.6billion Toll Free Pan Boneo Highway, MRT2, 马新高铁等等的刺激和期望.
• 土地被征收Realize应有价值之后, 

相信明年市场应该会给出较高与合理的PE.

要留意钢铁的大势, 虽然Leonfb在FY14-16最坏的时候任然保持不错的盈利, 不过势必对刚建好新厂房和Warehouse的盈利和股价有很大压力.



写这篇分析的时候, 本人持有相关股票. 
因为是本身的老本行, 难免对Leonfb有种熟悉感. (希望这种熟悉感不会带我去荷兰吧. )
本人买入有个人情感因素, 加上此股流通量非常低(有时一整天都没交易), 要买入的朋友请三思. 如果形势不对, 要跑都没量.


Leonfb暂时是继Airasia之后, 占我Portfolio第二位.
如果明年30大股东和2015年的持股数量没有太大变化,
而我又能坚持持有到明年31/3之后.
大概大家也能在年报上看到我的名字了吧.

( 因为Leonfb家族成员持股70% 以上, 市面上流通的股票本来就少,  造成Leonfb Top 30 Shareholder的门槛非常低....)