【Portfolio】 Monthly Report July 2016

Balance Sheet to-date 2016

Return 2016

Portfolio 2016 

KLCI:
end Jun: 1654
End July: 1653


WTI: 41.6
USD/MYR: 4.0660

• 7月间中少量买了短期持有了Dsonic, Tnlogis, Econbhd, Ptaras, 在Airasia出了Operation Statistic之后, 套利卖出然后加码Airasia到100k Unit. AA已经占了组合绝大部分了, 短期内应该不会再加码, 看8月底Quarter Report表现, 可能会选择套利留下80k Unit
• 加码Scientex, 1 to 1红股之后会变成25k Units. 短期内应该不会再这个counter上再做任何加码了.
• 还在观察几家公司, 还没下定决定要增加那一家公司到长期组合中...

【Portfolio】 Monthly Report Jun 2016

% Return

Unit & Avg Price

Balance Sheet

KLCI:
end Jun: 1654
end May:1626


WTI: 48.33
USD/MYR: 4.0288

• 除了脱欧, 还是脱欧, 市场出现了短期的波动. 预计的恐慌没有出现. 手头近20%的现金无用武之地.
• airasia ex-date, 7月初会收到0.04/share的股息
• Airasia和AAX股价没有大波动
• SAM宣布股息后稳健上升, Scientex确定bonus Issue后表现也可以

组合短期应该不会有大变化, 正研究这把部分现金投入一家新的公司, 研究中, 还没确定.
最近看的书多, 年报看得少, 下个月要开始读点Annual Report 啦,,,

【Portfolio】 Monthly Report MAY 2016

Compound Return

Portfolio

Balance Sheet

KLCI:
end May:1626
end Apr: 1651

WTI: 49.10
USD/MYR: 4.1287

• Portfolio沒有大變化, 間中realise了SAM的profit買入部分AAX, 之後套利賣出部分AAX,加碼買回SAM, 造成SAM賬面AVG COST增加
• 加碼AIRASIA
• 油價升, 馬幣跌, 應該是市場擔心美國升息所致
• 所有持有公司盈利表現都很好, AA 6x, AAX 轉虧為盈, SAM >20%. Scientex >50%

暫時對持有公司表現, 前景, 比例都保持樂觀. 所以短期內組合應該不會有大變動. 要留意 USDMYR的走向.

【Portfolio】 Monthly Report Apr FY16

Apr 16 Balance Sheet

NAV Growth

KLCI Mar 1717, Apr 1651

WTI Oil 45.92

Usd/Myr 3.9045

馬來西亞股市在BAT撤廠, SKPETRO 海外大股東售股, Ambank大股東Anz售股,Gtronic, 1MDB財務違約, 國行換人, 砂州打算等不安因素, 下跌56點.

組合沒有大變動, 部分售出scientex和SAM, 加碼AAX

【飛翔的荷蘭人】艦隊: 回顧虧損過的股票

飛翔的荷蘭人 Flying Ductchman 船長：Davy Jones

飛翔的荷蘭人號（Flying Dutchman) 是電影【Pirate of the Caribbean】傳說中的鬼船， 船長Davy Jones受到詛咒，據說每十年才能靠岸一次。

而買錯股票，如果不選擇中途跳海， 上岸的時間是否會超過10年？

開始股市投资也2年了， 期間犯了不少錯誤， 在投資這條路上跌跌撞撞還被芒草割傷， 從去年的小小盈利10-15%到現在經歷了這幾個月的小熊踐踏， 組合上仍然掛著-8-10%紙上虧損。

【投資组合】Monthly Report AUG FY15

【BOSS Inc.】8月FY15組合變化：

• 【BOSS Inc.】虛擬組合7月FY15組合變化：

• Airasia +7000 Units @1.12-0.82
• Tuneins +1000 Units @ 1.32
• SAM +4000 Units @4.44-5.12
• Scientex -700 Units @ 7.00

• KSL +388 Units @ dividend
• 
  
• 
  
• Dividend
• Scientex $669

小結：

8月組合很多都出現了大幅度的下跌， 幾乎全軍陷入虧損。 尤其是Airasia， 基本的虧損都來自于這裡。
也在下跌的情況下加碼了AIRASIA， 一如既往， 買的當然不是低點。

SAM業績出爐和接到5億新訂單的消息， 加碼SAM。

資金不足， 所以小量套利Scientex

經過這次大跌， 也算貫徹了自己的投資理念， 不在市場大跌的時候忙亂拋售， 也適當的加碼持有的公司。

股價如果回彈， 會適量套利一些公司股票， 增加資金持有比例。

卍個人分析記錄 買賣盈虧自負 分析若有錯誤 勞煩提點指出

【组合】Monthly Report JULY FY15

设立虚拟公司【BOSS Inc.】， 投资组合以公司形式跟进:

【组合】Monthly Report JUN FY15

设立虚拟公司【BOSS Inc.】， 投资组合以公司形式跟进:

【業績】SCIENTX: 再重回懷抱，真的只是短暫分離

之前預測匯率損失和Manufacturing與Property的利空會對Scientx Q2FY15的業績有所衝擊， 而選擇短暫的套利離場。 心裡一直放不下， 一直焦急的等待著業績出爐。

業績公佈后， 即刻決定把Scientx再次納入虛擬組合的懷抱。

【BOSS Inc.】Monthly Report Nov FY14

按【BOSS投資法】设立虚拟公司【BOSS Inc.】， 投资组合以公司形式跟进:

【BOSS Inc.】11月組合變化：

• 無變化

Look-Through Earning:

AIRASIA, PWROOT, TUNEINS紛紛交出不甚令人滿意的第三季業績， 讓第3季度的Look-Through Earning 只達到RM1538。

全年目標如果要達到RM10k的目標， 只能期待第4季度AIRASIA在低油價下的表現， 還有Scientx的穩定貢獻。必要情況下會Increase Capital 來達到目標。

觀察中的幾家公司： Pwroot, Huayang, Leonfb, Success, Utdplt.

【組合】PWROOT：回歸組合的老朋友

PWROOT 曾經是虛擬組合一員， 當初和UTDLPT一起賣出，空出現金買進SCIENTX。也算賺了一點小錢。

現在， 是賣出部分FACBIND， 買進PWROOT

當初買進， 從$1.95 買到 $1.90，1.83， 1.78， 然後在2.21賣出。
賣出後PWROOT依然在我的WATCHLIST 裡面觀察著。
這個星期突然從1.87 跌至 1.45.

15 Oct, 在$1.50的時候， 重新買進了5000股
PWROOT曾經是組合的一員， 對公司有一定了解。所以買入決定做的也快。

只是簡單問了自己幾個問題：
1. 有什麼問題會嚴重影響公司盈利的事件可能發生？
暫時沒發覺， GST的影響不覺得會非常大。PE12， 不算一個太差的數字。

2. 股息如何？
如果派息維持現狀（FY2014: 9cents), $1.50 的買入價DY達到6%。 PWROOT上市以來一直保持每2個季度派息的歷史， 派息率高達盈利的70-80%。

3. 財務狀況?
凈現金公司， long&short term debt $22m, Cash&Fixed Deposit $67m. 現金充足， 基本苦難時期也不會有太大風險。

2014 Share Buy Back record

14,15號公司以1.45-1.48價格回購+547k股,  Treasury Shares 達到1，022k股。
不失為個好消息。

再看看公司董事增加持股的記錄：

除了ESOS之外， 可以看到大股東不斷增加持股， 賣出原因可以很多， 可是長期不斷在公開市場增加持股，原因相對單純， 顯示了股東對公司價值的信心。

小結

AH HUAT白咖啡是一個成功的營銷案例， 是否能夠繼續提升還有待觀察。5000股不算太大的投資， 已做了短期內業績持平的心裡準備。

賣出點：要看下市場情緒， 短期（3個月）內如果飆升回到$2.00。 考慮賣出。
加碼點：如果季度報告成績不錯，PE10-12有閒錢會考慮適量加碼

市場在大出血的時候出手買股， 長期的派息記錄是給自己的些許保護， 如果股價繼續跌， 還有股息可以維持到陰霾之後。

後話

瞬間大跌原因為何？ 成長放緩？ ESOS賣股套利？還是單純市場情緒?

回歸笨鳥的投資方法， 既然沒能力猜測市場， 與其隨波逐流， 不如按自己的理解與判斷來決定買進與否。現在這個價格加上常年穩定的股息， 就算住上套房還有租金（股息）可以收， 不算太糟。

卍 個人投資記錄 買賣盈虧自負 分析若有錯誤 勞煩提點指出

【解析】ICAPITAL.BIZ：牛熊交鋒中的避風港

馬來西亞唯一的Close End Fund, 由TTB領導的團隊在馬來西亞名氣不小。 對ICAP的分析網絡上其實不少， 主要都是ICAP持有的現金水平過高，資金沒有投資最大化， 和NTA被低估的兩難考量。

TTB多次在各報道中看淡馬來西亞股市， 認為估值過高， 已經非常難找到值得投資的公司。 這也是ICAP堅持持有高現金的主要原因。

以上是Q1FY15 Balance Sheet 數據：

翻開ICAP年報， 非常好懂， 所有數據一目了然。

只須看兩項，其他數據可忽略不計。：

INVESTMENT MARKET VALUE: 186,455m （1.33/share)

ST ASSETS & Cash Balance: 244,193m (1.744/share)
NTA: 3.07
Share Price: 2.40

NTA是股價的1.29倍
其中現金佔了股價的72.6%
也就是說， （股價2.40-現金1.744）以0.65的價格， 就能買到市價1.33per share 的ICAP投資組合。

那是50%的折價。

ICAP的投資組合：

組合中 包含很多高股息的抗跌股。以剛才的算法， 以上組合價值必須股價市值大跌50% 到0.66/share(1.33/2), 加上1.744的現金， 才能反映現在的股價Rm 2.40 （1.744+0.66）.要以上高組合下跌50%， 即使是大熊市， 也是非常不可能發生的事。


這幾天股市震蕩， 我記錄了ICAP組合2014年5月31后的組合變化（FY14年報市值最後記錄數據）

上個星期全球股市震蕩， ICAP組合市值蒸發 9.5million、-5.11%（如年報后ICAP組合沒有變化。NTA大概跌了每股0.07 cents，

*以上為大略估算，只求大致了解， 并無考量紅股， 股息等等其他因素。

跟很多個股比較， -5.11%其實是不算太壞， 老衲跟進的另一個低本益比Watch List, 【分享】血花紛飛， 九月25家預測本益比最低公司跟進， 情況更糟, 再看看其他人，虧 -15%，30%也大有人在。


建立了ICAP現有Portfolio,對後續變化有興趣的朋友可點以下鏈接自行跟進：
ICAP 31 May 2014 portfolio

小結：

如果小熊初現， ICAP手中的現金將發揮巨大的作用。熊市， 是ICAP釋放價值，逆流而上的大好時機。 加上現持有組合的抗跌能力， 配合熊市中新納入組合的表現， 1-2年內股價表現可期。

如只是市場調整， 就當放定期吧， 熊市不來， 相信ICAP會繼續維持高現金一段日子。畢竟ICAP的股價對比NTA, 對我來說下跌風險非常低， 即使股價跌， 那也是市場情緒影響， ICAP的Balance Sheet 和intrinsic Value(內在價值）， 現情況可以說對市場免疫， 升跌對其NTA影響不會太大。

後話：

ICAP被低估已經是老生長談了， 可是股價一直不見起色。 推測市場上股神與高手太多， 對市場眼光獨到， 保持樂觀，買賣功力很有自信， 不屑ICAP把白花花的鈔票放在銀行收利息， 沒有勇氣與老牛交鋒。

老衲自認眼光和功課做得都不夠， 也沒有成為股神的遠大夢想， 把小部分閒錢投進ICAP， 在這個牛熊交匯， 風雨欲來， 人心惶惶的時候， 也不失為每月額外資金的一個避風港。

比起胡亂猜測市場情緒， 粗略的估算價值， 相對簡單多了。

卍 純屬個人分析記錄，無買賣建議，盈虧自負， 阿彌陀佛。

【解析】【組合】AIRASIA：包租婆也有春天？

2 Oct 的Announcement， 公佈了成立AAC。

The objective of establishing AAC is to provide aircraft leasing services for the AirAsia Group. AAC will own and manage the portfolio of aircraft that is currently leased to AirAsia’s affiliate companies outside of Malaysia namely, Thai AirAsia Co. Ltd, PT Indonesia AirAsia, AirAsia Inc, Zest Airways Inc, AirAsia India Pvt. Ltd. and future affiliates (collectively known as “the Affiliates”). Aircraft owned and operated in Malaysia will however remain with the Company.The principal activities of AAC are:-- Acquiring aircraft and securing financing for these aircraft;
- Providing operating leases to the Affiliates;
- Managing the portfolio of aircraft including technical services; and
- Remarketing of aircraft leases and/or sale of aircraft.

之前在【解析】AIRASIA：#3 壯士斷臂就提過假設過AIRASIA通過收租來做個包租婆的可能性。不想這麼快就有了進展。

http://www.theedgemalaysia.com/business-news/310165-airasia-says-leasing-arm-worth-prospective-u1-billion-if-listed-.html

如以上新聞，往後若分拆上市， 估計市值是現今亞航一半。 八字還沒一撇，不論如何，長期來說是利好消息。 租憑收入對AIRASIA的現金流的幫助是巨大的， 飛機的租憑是AIRASIA的收入，是所有連號公司的成本。 也就是說， 對總公司ARIASIA來說， 連號、附屬公司盈虧與否， 租金收入都會平安流進總公司的口袋（聯號公司虧得現金流不足的情況下另當別論）。

每一季度近2億的租憑收入。一年8億， 330架未接受機隊， 租憑收入的增長還會繼續。

油價繼續下跌， 相信接下來兩個季度亞航可以交出及格的成績。

亞航動作頻繁， Tony&Kamarudin似乎計劃著些什麼事情。通過Tune Air 和Tune Group這幾個月大量拋售手上持股。

Tune Air 賣出AIRASIA

109396300股 x 2.350= 257 million

大股東賣出Tuneins

(19068+30000+27669+42500)x rm2.30 (estimate)= 274 million

257m+2.74m= 531m

Airasia 2013 Annual Report Substantial Shareholders

Tune Air 亞航持股從2013的23.03%, 大幅降低至現在的19.09% (531,212,082 )
Tunegroup 突然套現現金531m， 目的為何？

缺錢？
還是， 另有所圖？

繼續觀察跟進。。。

十次加碼累積亞航。 從高點2.65買到最低2.2， 再從最低到現在。。。希望明年會有更多好消息。

*純屬個人分析記錄，無買賣建議，盈虧自負， 阿彌陀佛。

對亞航有興趣可參考之前的一些分享：

【業績】AIRASIA： Q2 5倍盈利飆升下的真相
【解析】AIRASIA：#1 航空繚亂篇
【解析】AIRASIA：#2 亞航的不安因素
【解析】AIRASIA：#3 壯士斷臂

【解析】FACBIND: 5塊錢換10塊錢鈔票的交易

5塊錢換10塊錢鈔票的交易， 只有股市里會出現。
FACBIND昨天在FB上好像看到有人提到， 昨晚就下載了2000年到現在的年報， 還有論壇上這幾年的重大新聞都大致上看了一遍。

FACBIND這之前完全不了解其業務， 可是年報讀起來意外的容易了解。 因為本身也是在鋼鐵這一行， 2005 &2008， 還有近幾年鋼鐵業面對的挑戰， 比一般人更清楚。

近兩年積極脫手虧損業務， 基本上除了Dream Land 床褥和白鋼管業務， 其他不鏽鋼分條（slitting)&cut to length和大部分相關業務都已出售。

股價：Rm 1.37
CASH： 148.8M
no of share : 84M
CASH/SHARE ：Rm 1.77
NAPS: RM 2.51

股價比持有現金低
NAPS是股價的接近一倍。

能夠以116m (1.37x85m share)
購得手上有148m現金的公司，
價值  5.9m的地皮, 19m附屬公司 , 30m股票, 16m存貨,17m 應收賬款等

免費。

我并不太喜歡單純的按NTA來選股， 構成NTA的部分可以很複雜。
比如，
存貨實際價值和賬面估算的偏差，
 土地或者建築何時能出售或釋放價值遙遙無期，
長期虧損對NTA的逐漸消耗，等等。。。

可是Cash卻另當別論。
FACBIND的損益表很單純。
 出售了大部分業務之後， 除了KCB以附加股償還RM37683036抵消債務的股份， 未收回賬款也只有17m， 沒有負債， 沒有任何複雜的項目。

那問題來了，
管理層要如何運用這筆1.48億的現金？

不知道，不清楚， 不了解。
猜測很多， 大家都期待派發股息， 但估計短期內不太可能。
如果能派發高額股息， 小股東們當然皆大歡喜， 不過大股東是否如此慷慨， 還是不得而知。

以股東結構來說， 丹斯里曾立強佔了30%的股份。 其他小股東還是有影響重大決策的能力。
嚴重影響股東利益的決策應該不可能出現。

那嚴重的虧損呢？
在短期內應該不太可能， 虧損業務基本售出， 剩下的dreamland床褥和白鋼業務基本還有盈利能力， 也許會再出現小額虧損， 不過影響不大。

148m， 存在銀行以4%利息來算， 一年也有近6百萬（僅Q3FY14, 利息就有3m)


不管發股息， 或者投入新行業，買進其他公司的股份， 只要不是太不合理的投資決策， 相信都能對股價帶來提升。

沒有一個生意人會希望把錢虧掉。 據說丹斯里曾立強在柬埔寨有賭場業務， 曾經擔任過洪森首相的經濟顧問（賭場是事實，其他消息不太確定真實性）， 有這樣的實力與背景要為1.48億的現金早一個合理的投資， 相信不是太困難的事情。

小結：
這是我最短的投資決定， 只用了一個晚上了解年報與新聞， 今天一早就買了10000股。
5塊錢換10塊錢的鈔票，這交易幾乎沒風險。

決定的可能又點倉促， 有什麼錯誤的地方歡迎大家指教， 好讓我有機會股海回頭。

目標是 RM 1.80 股價>CASH PER SHARE 1.77

*純屬個人分析記錄， 無買賣建議， 有數據與分析上的錯誤， 煩請多多指教

【組合】AAX: 預期的虧損， 失望的數據

賣出所有AAX， 盈利RM81.75

虧損， 在情理之中
數據， 在料想之外

看過之前【解析】AAX: 赤兔，抑或的盧？這一篇的。 AAX不是的盧， 不過當然還不算是赤兔。

原本計劃是以兩年為投資目標， 可是還是選擇賣出。

原因是營運數據沒有達到合理的期待。

對於AAX， 主要期待的有3項數據，Passenger carried, AVERAGE PASSENGER FARE & Cost per ASK-excluding fuel.

Passanger Carried/ RPK 增加是預期之中的事。

Average passenger fare、Revenue/ASK 從Q2FY13 Rm508 跌至Q2FY14 rm388，（Q1FY14是Rm492），  這不是一個滿意的數據， 速度擴張需要促銷來爭取load factor這點可以明白， 不過在馬航困難的時刻品均票價卻大幅下跌， 讓我覺得擔憂。

擔憂的是還沒看到不需要通過大幅降低票價來爭取load factor的合理生意模式。

cost per ASK， 如果按管理層所說的， 一條新航線需要一年才能開始獲利， 以現在23架的機隊， 許多航線都接近一年了， 卻看不到Cost 有稍微降低， 反而比上年度高了0.03， 比上季高了0.27.

這些數據不禁讓我懷疑， 一條新航線的獲利期， 也許不只1年。

之前說過， 不懷疑AAX的盈利能力， 但對盈利的時間點有所保留。盈利的延遲對現金流壓力非常巨大。

以AAX的現金流， 承擔的壓力太大。在現金壓力下需要犧牲很多東西， 如盈利的犧牲，借貸成本增加， 擴張的機會。

像AAX CEO 所說， 下半年很有可能轉虧為盈， 可是按這樣的數據來看， 要轉虧為盈， 要靠點運氣， 比如油價， 匯率等（現在看來這兩項對AAX有利， 不過運氣這東西， 我一向都不太好， 所以選擇排除， 我比較傾向能推斷的事情）。



現在來說， 不確定的太多， AAX也許需要點時間來證明這樣的商業模式。


如果下個季度AAX沒有辦法盈利， 相信許多投資者可能會選擇離開， 到時如果營運數據合理改善， 我還是會考慮買回來。



的盧， 還是赤兔？

老衲非伯樂，能力所及， 暫時判斷不了， 所以選擇退出觀望。不過路遙知馬力，相信不久的將來慢慢就能看出，到時再決定是否重投AAX懷抱， 為時未晚。

*純屬個人分析，無買賣建議， 盈虧自負， 阿彌陀佛， 善哉善哉

【組合】Air Asia Group

從去年八月開始投資， 實際虧損3k, 到現在才實現賬面盈利3k. 不過是總投資額的5%左右。

AirAsia Group 佔了我投資組合很大的部分。
tuneins 已大起35%， PE達到25， 已經偏高了。 下個季度的增長是否能夠達到25%還是個未知數。長期持有， 如果下個季度業績能到到20m以上， 翻倍的可能性將大大增加。

Airasia管理層的效率與創意自然大家有目共睹， 全世界最低的COST OF RPK， 想要大幅度降低成本難度非常的大， 競爭激烈的航空業， 太多未知的事件， 想要提升盈利， 唯一的出路就是積極擴張， 達到economy of scale， 機票的價格能夠提升的幅度也有限。 如果明年能夠達到3.50， 已經算很不錯了。

AAX， 有點冒險， 畢竟世界上還是缺乏長途航空成功的先例，當然凡是都有第一次。 要在經年轉虧為盈， 需要瞞住許多條件， 在買入之前都應該列入我的考慮：
1. 馬航， MALINDO 的削價站必須告一段落， 隨著馬航的巨額虧損， 應該會進入較為正常的一年。
2.澳洲航線的發展
3. 匯率的穩定或馬幣的升值
4.油價下跌或穩定。
5.新航線的正常化

現在價格0.740. RM0.70為目標價。

買入虧損的公司風險較大， 需要比較大的MARGIN OF SAFETY.

如果NET PROFIT MARGIN 有5% ， 盈利能達到一億， 大概EPS 8 cent. 0.7的本益比將會是8.75.以AAX的發展速度， 如果運氣好沒有什麼太大的意外， 可以買進。 RM10000.

【悟】加碼

這兩天連續加碼TUNEINS 1000股， PWROOT 1000 股。
tuneins PE 高達19， EPS9.37, 最後買入價 1.83
Pwroot PE 15， EPS 12.4， 最後買入價 1.83

在這樣高的PE買入其實心裡是有隱憂的， 總歸一句， Margin of Safety
怎樣的增長才能配合這麼高的PE？
相對Pwroot 來說， tuneins 剛出爐的業績還算亮眼， 也在預期之中，印尼收購失敗， cozmo還在JV進行中。 當然配合AAB &AAX的高增長， 加上2014馬來西亞旅遊年， 相信增長至少在一兩年間還是會維持在15-20%的高水平。 (AAX ASK RPK屬於爆炸式增長， Airasia India 的情況和新機場也相對比較樂觀）再維持一兩季的高速增長， 股價相信會有一番漲潮。 以25%增長， 年底可期待2.30-2.50.（20倍PE來計算）

至於Pwroot， 埃及佔30-40%的外銷銷售， 政局的不明朗會持續到什麼時候還沒個定數。 Ah Huat的品牌也處於一個比較平穩的時期了吧， 適時觀望情況的變化。毛利也處於一個比較合理的水平， 17-20%， 產能也接近飽和， 需要擴充設備才能提升現有銷售量。 至於中國和香港的銷售可以了解一下。對於pwroot 是否能維持高增長還是有所保留。不過整體狀況應該不至於太壞。

總的來說， pricing power 來說， tuneins 其實更據優勢，而且這是一個其他競爭對手無法競爭的領域（和AA一個集團）。 這樣的competitive moat, 會否讓他成為下一個GEICO. 股息政策40%， 可以期待一下， 下次股息派發， 相信會是一輪價值釋放。