原油的寒冬： 为什么接下來10年我選擇避開油氣股

今天只说大局， 并未针对任何特定公司。
最近WTI從29/barrel回升至USD 40/Barrel左右的水平， 很多投資者可能感覺油氣股的春天回來了。

但長期而言， 油氣股的挑戰是否在主要產油國凍結產量之後真的出現復甦的契機？

很多投資者在談到油氣股前景的時候都埋頭在公司本身， 其實真正影響油氣股興衰的，除了公司本身，影響跟加巨大的，就是油價，
影響油價的，簡而言之，就是Suppy& Demand
那當我們談論油價時，我們是否知道， 原油的Supply來自哪裡， Demand又由什麼組成？

Supply

Supply 來自傳統石油開採， 不難理解。
至這幾年美國巖頁油開採技術不斷進步， 規模與成本也達到一定的經濟效應， 讓美國一舉從石油進口國成為凈出口國。一度超越Saudi Arabia 成為最大石油生產國。

美國巖頁油革命，Iran石油制裁解禁，OPEC無法達成減產共識，全球經濟， 中國經濟放緩， 造成了2015年油價的崩盤。

那未來呢？

未來的重點，在于DEMAND.

Demand

當談論油價是， 我們是否了解過油價的主要用途再哪裡？

Global Crude Oil Consumption in 2012

Global Crude Oil Consumption in 1973

原油的使用比例從1973以來， Transport一直以來都占最大的比列， 而且比列一直在擴大中。

其他Industry, non Energy Use, Agriculture, building, commercial & Public services 等Sectors, 以mtoe(million tons of oil equivalent)來計算， 卻只是從

1972年：1229mtoe增長到

2012年：1325mtoe。

Transport的增長卻是從
1022 mtoe增長至
2326 mtoe.

全球經濟高速發展， Industry, Non energy 等其他Sector的原油使用量卻在過去40年來只增加了不到10%。 除了歸功于科技帶來的原油使用效率， 很大程度也是因為各國政府對再生能源的投入與發展, 還有煤炭， 水利， 風力等其他能源的替代。

有趣的是， Transport一直無法真正意義上的大量發展出除了石油的替代能源。
Electirc Car 和Hybrid一直無法成為主流。

可是Transport Sector的世界格局正在悄悄的產生了微妙的改變。

你無法忽略的2家公司：Tesla & Uber

這裡沒有任何對著兩家公司的任何買賣建議。
这两家都处在砸大钱無盈利或者低盈利的高速發展階段。

可是我們無法忽視這兩家公司帶來趨勢的改變。
無法不見各大車廠磨刀霍霍準備參與這場戰役， 
無法不理Grabtaxi， 中國滴滴打的等叫車服務的崛起帶來的巨變。

這兩股趨勢在未來幾年將漸漸改變我們的生活方式。
而改變的速度， 可能超越你我的想象。

上圖清楚的顯示出幾個重要的科技產品的需求變化與年份。當一開始的接受期， 很快的迎來爆發期， 成為經濟圖表裡面經典的S-CURVE.

我想我們的父母已經記不清何時當初的木碗櫥，

不知曾幾何時，都變成了現在的冰箱

猶記當初村裡一堆小孩圍在我家看連續劇達摩， 结果老爸要看海灣戰爭的新聞報道，幾個小屁孩和我老爸爭論不休想要證明達摩比打仗重要， 

不知曾幾何時，那難得的景象已經看不到， 大家都回家自己看電視了。

當年小學每天埋伏在堂哥家門口幾個小時就是為了看他玩笑傲江湖的電腦遊戲。

不知曾幾何時， 已經不只是家家有電腦， 而是人人有Labtop/Ipad的境界。

中學時， 同學買了一架Nokia 8850， 蝴蝶按鍵， 藍色屏幕，輕薄機身（以當時的標準） 看的全班同學羨慕不已。

不知曾幾何時， Nokia已經被收購， 不再出手機了， 而現在的中學生， 已經幾乎是人手一機。

時代的變遷， 速度之快， 有時候企業根本來不及反應， 就像Nokia的CEO在被收購后經典的那句:

"we didn't do anythings wrong. but, somehow, we lost."

TESLA

Tesla Model 3截止上星期六實際數字其實已經達到276k, 這只是單單美國的數據（畢竟其他國家也還沒推出）。

如果對276k沒有概念， 以一輛USD35k的價格， 那是96億的預定訂單。而這只是短短3天的數據。

對於這樣超乎預計的預定，對TESLA的生產規劃與速度是非常大的一個挑戰， 是否能在2017逐步完成這樣的訂單還存在非常多的變數。

但重點是， 可負擔Electric Car 的Demand, 已經超乎了所有人的預想。

如果Model 3產能成功跟上訂單， 個人認為會看到類似IPhone橫空出世時的榮景。

所有的車商願意或者不願意， 都必須跟上這個時代的變遷， 誰都不想成為下一個NOKIA

而油價的崩盤點， 取決于EV(ELECTRIC VEHICLE)的增長速度，Bloomberg 預測如果EV的增長速度按現在近乎每年60%的速度繼續增長， 油價的完全崩盤會在2023年出現。

當這樣的環境以迅雷不及掩耳的速度成為主流， 面對巨大壓力的除了車商。 

還有全球所有的油氣相關行業， 都無可避免會出現血流成河的巨變。

Uber

和Tesla一樣， Uber帶來的改變不是單一公司的改變， 而是整個行業消費行為的改變。

3g，網絡 與 Mobile phone 的普及。

網上付費的便利， 

付費習慣的電子化，

這些都是大趨勢， 無可逆轉，

這樣的大趨勢以及 資源共享與重新分配的商業模式改寫了商業版圖。

改寫的不單單只是TAXI Driver的生意， 對於大城市人口擁車的考量會產生很大的影響。

覺得要實現這點很難嗎？

看看身邊在新加玻打工的朋友就好， 很多人根本不屑買車。

除了擁車證和10年砍車的問題， 最主要的是新加玻的TAXI 和Public Transport已經基本成熟， 買車不再是單純的實用考量， 

還佔了很大程度對“享受和身份”的考量。

這樣的風潮對於未來用車的目的與買入原因會產生根本的變化。 以低廉的價格就能快速的使用司機載送服務， 而且不用煩惱停車問題和費用。 

覺得很難普及嗎？

問問那些每天停車Malaysia Custom到新加玻做工的朋友， 

如果Uber的價格接近一天的停車費用，

有司機不用自己開車， 

不用轉來轉去找Parking, 

也不用擔心JB治安有沒有人在你工作的8-10個小時間刮你或偷你的車。

也許，你會有不同的想法。

結論

只要能創造方便與價值， 人類對科技的接受程度比你想象的更快。

當初我也沒有想到我老媽會離不開我買給他的IPAD和Sumsung S5, 不懂英文卻也能操作家裡的SONY BRAVIA TV 看我下載到external hard disk 的《瑯琊榜》。熟練的用LINE發我兒子照片給我老婆看， 還可以認真的教我妹妹怎麼玩HAY DAY。

誰會想到當初連滑鼠都不太會用的Auntie能流暢使用以上所有功能與科技產品。

不過平心而論， Electric Car的替代速度不會想電冰箱， 電視， 電腦， 手機一樣迅速， 畢竟汽車的使用年限和價格不是在一個範圍。
而且電冰箱，電視，電腦，手機等很大程度上是創造了新的需求，而不是像Electirc Car的替代需求。

以上都是以長遠大局與趨勢為考量， 當然油氣股一定會有好公司存活下來， 當市場價格過度反應，還是有投資機會。而上下游公司的影響幅度與速度也不盡相同。 如果有讀者看到了适合自己的投資方式與價值， 我也表示萬二分的祝福。

不過簡而概之，

大趨勢無可逆轉，Transportation Sector 是Oil and Gas 的最後一根救命稻草。 而這根稻草，正在科技的洪流中， 逐漸腐爛。

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【随想】PANDORA：塵世間最痛苦的事， 莫過於此。。。

2013年， 从师太（当时还没结婚）那里接触到PANDORA这家银饰精品品牌。

她老板娘送了他第一条PANDORA手链。 从此， 打开了她PANDORA的箱子，箱里面的罪恶溜了出来，再也放不回去， 踏上了这条无止境的不归路。

【隨想】股價太高和分Pizza的故事

小明到Pizza Hut買Pizza, 店員問他要切成6片還是8片。
小明想了一想，回答說：“切6片好了。 8片我應該吃不下。”

每次有人說股價RM 5太貴， 還是買股價RM 1的好了。 我就會想起這個故事。

【飛翔的荷蘭人】艦隊: 回顧虧損過的股票

飛翔的荷蘭人 Flying Ductchman 船長：Davy Jones

飛翔的荷蘭人號（Flying Dutchman) 是電影【Pirate of the Caribbean】傳說中的鬼船， 船長Davy Jones受到詛咒，據說每十年才能靠岸一次。

而買錯股票，如果不選擇中途跳海， 上岸的時間是否會超過10年？

開始股市投资也2年了， 期間犯了不少錯誤， 在投資這條路上跌跌撞撞還被芒草割傷， 從去年的小小盈利10-15%到現在經歷了這幾個月的小熊踐踏， 組合上仍然掛著-8-10%紙上虧損。

【隨想】父親的叮嚀

“經濟壞到怕人， 要好好收錢， 不要亂花。”

我和老爸話不多， 這是他對我最常說的一句話。在他的眼中， 經濟似乎沒有好過。

【隨想】垂涎始於雙眼每日所見 We begin by coveting what we see every day

We begin by coveting what we see every day
字面直譯：“覬覦與垂涎始於雙眼每日所見。”

是我很喜歡的一部電影<<Silence of the Lamb 沉默的羔羊>>里的經典台詞。

電影里女探員Clarice Starling追查連續兇殺案的過程中， 通過監獄里的食人魔心裡醫生Hanibal Lector的提點， 推測出最開始的女性受害者， 是兇手所認識的， 最後成功找到真兇。

【隨想】被牛群踩死的獅子

【Lion King】是童年時喜歡的動畫片。 對於這部動畫在每個人心中留下了不同的記憶。

對我來說， 最難忘的一幕， 非獅王Mufasa為了救兒子Simba被牛群踩死的一幕。

那時年紀小， 看了這一幕心裡總覺得很傷心。

現在年紀大了， 最近卻突然想起了這一幕， 也是和最近股市有關。

被鬃狗追的屁滾尿流的野牛， 能夠踩死獅子。
情緒失控的散戶， 一樣能拖垮股市。

【隨想】當別人恐懼， 我就貪婪？？

這句話大家應該不會陌生。

“Be Fearful When Others Are Greedy and Greedy When Others Are Fearful”

老巴名言

市場一波動， 類似評論隨處可見。


 此話重點， 在於“別人- Others”.

我也是凡夫俗子，很多時候也搞不懂， 究竟是我站在高處， 看著恐懼的‘別人-others’， 還是有人站在更高點， 俯視著。。。

我們才是他們眼中的“別人” ， The Greedy Others

【隨想】金字塔傳銷與股市的貪婪

貪婪有兩種，
一種是在6000點時明知有點貴了，但還想等多漲一點再賣。
另一種是在2000點時覺得便宜了， 但還想等多跌一點再買。
【投資中最簡單的事】--邱國鷺

【隨想】不，你應該懷疑別人

「不，你應該懷疑別人。
人與人之間難免會產生誤解，懷疑就是瞭解別人的一種行為。
『信任』毫無疑問那是高尚的行為 ...... 可是啊，很多人與其說是在『信任』別人倒不如說是放棄了瞭解別人的權利，這根本就不是所謂的『信任』，而是『漠不閞心』。
漠不關心比懷疑還要可惡得多，可是很多人並未發現這一點。
靠著完美的思考停止，把自己帶入完全不管他人死活的狀態。
所以懷疑並非『惡』，對他人漠不關心那才是真的『惡』啊」
所謂的懷疑，就是得不斷地探究，直到瞭解對方內心的想法為止。
【LIAR GAME】--甲斐谷忍

漫畫是中學與大學時的一大愛好。 出了社會，接觸到的新漫畫可說已經少之又少， Liar Game就是其中之一。

懷疑不是挑戰權威， 而是了解的開始。
股市里時常會盲目的崇拜大師的教條。

應該懷疑巴菲特，
沒有懷疑，就不會知道Berkshire的Insurance 是世界4大reinsurance company, 源源不斷的浮存金（Float)
提供了散戶沒有的免費槓桿和逢低加碼的充足彈藥。

沒有懷疑， 就不會知道美國有35%的資本增值稅， 讓巴菲特長期持有的理由比馬來西亞散戶來的更充足。

沒有懷疑， 不會知道要分配千億的資金在股市里選擇是多麼的有限。

沒有懷疑， 不會知到價值投資在長期股市里如何能夠始終屹立不倒。

應該懷疑Peter Lynch,
沒有懷疑， 不會知道基金在個股的投入不能超過5%的上限, 再好的機會， 也不能逾越這個規定。

沒有懷疑， 不會知道他一年走訪上百家公司做調研的魄力， 和散戶一星期看不到幾本年報的投入的巨大差距。

應該懷疑， 網絡上的所謂大師
沒有懷疑， 你不會知道哪些用佛頭代替真人頭像的網上分享者， 是否只是亂掰亂分享的老Uncle.

沒有懷疑，不會知道分享的暴漲股， 可能只是虧損了幾年后的一次好運氣， 而不是分析正確的結果。

應該懷疑，所有該懷疑的。
懷疑會讓你了解的更多， 輕易依靠網上的分享來做投資決策是非常危險的。
尤其初入股市不久的新手。


當然， 你可以從這篇文章開始懷疑， 可能這只是浪費你時間的一篇廢話。。。

【悟】人格分裂，古家兄妹的那些事

老衲和師太（老婆大人）有個聯名戶口， 兩人每月會定期存入部分薪資， 作為懷孕， 孩子出生， 旅行， 家庭和緊急開銷總總的備用金。一路存下來， 存款也一直上升， 花銷的反而不多， 一直放在銀行滾利息。一直想和師太商量如何好好管理這筆備用金， 希望在適當時候動用部分資金做長期投資。

師太是可愛小女人， 不亂花錢（當然女人嘛，偶爾也有例外）， 懂得存款，卻沒什麼投資概念。一直在想要用怎麼樣簡單易懂的方式讓他了解理財和股市的基本原理。

【悟】Look Through Earning：紙上虧損中？Invest like a BOSS!!

From the 1999 Berkshire Hathaway (BRKa) shareholder letter:
Reported earnings are an inadequate measure of economic progress at Berkshire, in part because the numbers shown in the table presented earlier include only the dividends we receive from investees -- though these dividends typically represent only a small fraction of the earnings attributable to our ownership. Not that we mind this division of money, since on balance we regard the undistributed earnings of investees as more valuable to us than the portion paid out. The reason for our thinking is simple: Our investees often have the opportunity to reinvest earnings at high rates of return. So why should we want them
paid out?

To depict something closer to economic reality at Berkshire than reported earnings, though, we employ the concept of "look-through" earnings. As we calculate these, they consist of: (1) the operating earnings reported in the previous section, plus; (2) our share of the retained operating earnings of major investees that, under GAAP accounting, are not reflected in our profits, less; (3) an allowance for the tax that would be paid by Berkshire if these retained earnings of investees had instead been distributed to us. When tabulating "operating earnings" here, we exclude purchase-accounting adjustments as well as capital gains and other major non-recurring items.

The following table sets forth our 1999 look-through earnings, though I warn you that the figures can be no more than approximate, since they are based on a number of judgment calls.---

	Berkshire's Approximate	Berkshire's Share of Undistributed
Berkshire's Major Investees	Ownership at Yearend(1)	Operating Earnings (in millions)(2)
American Express (AXP)	11.3%	$228
Coca-Cola (KO)	8.1%	144
Freddie Mac ....	8.6%	127
The Gillette Company ....	9.0%	53
M&T Bank (MTB)	6.5%	17
Washington Post (WPO)	18.3%	30
Wells Fargo (WFC)	3.6%	108
Berkshire's share of undistributed earnings of major investees		707
Hypothetical tax on these undistributed investee earnings(3)		(99)
Reported operating earnings of Berkshire		1,318
Total look-through earnings of Berkshire		$ 1,926
		=====

     (1) Does not include shares allocable to minority interests     (2) Calculated on average ownership for the year     (3) The tax rate used is 14%, which is the rate Berkshire pays on the dividends it receives 


Naturally, most portfolios do not have operating earnings so the undistributed earnings minus hypothetical taxes is the "look-through" earnings. The calculation is a worthwhile exercise. I gauge the progress of a portfolio primarily based upon the growth in those "look-through" earnings over time not the change in stock prices.

This helps erase the noise that is created by market prices. If the "look-through" earnings grow at a satisfactory rate, while the competitive advantages of the businesses remain in tact (or ideally become larger over time), then returns will work out just fine in the long run.

Well, at least if shares were bought at fair prices in the first place.

根據GAAP規定， 公司除非持股量達到一定百分比， 否則只有股息和Capital Gain 會被認為是盈利記錄在公司Profit&Loss里。（具體百分比忘了， 會計專業歡迎分享。）

Warren Buffett 認為這方法無法合理的體現出公司的盈利情況。年報中， 都會另外使用Look Through Earning 的方式來向股東解析公司具體盈利情況。

計算方式可參考以上年報中的Highlight的部分、 簡單的說就是公司保留盈餘 x 持股比例 - 估算應繳稅務。

Warren Buffett認為這種算法能幫助清除股價造成的市場噪音， 讓投資者看清公司真正的表現。如果“look through" earning 增長合理， 公司的競爭優勢依然穩健， 長期來說回籌自然會不錯。

像我們這種散戶的 “Look Through Earning" 應該如何計算？


假設自己有一家公司，例如叫 【股海集團】， 以下是集團旗下公司營業概況：

以上是按虛擬組合計算出來5年Forecast 的 Look Through Earning.
TTM（time to month) 是最新4個季度的加總。 只要上網找出每股EPS，乘手中持有股數， 就能算出持有公司真正的盈利Total Earning。

【股海集團】2014年總投資額 Rm77,582,  各公司一年來為【股海集團】賺了Rm7,249, 身為集團主席兼大股東的我預計可收到 rm2,340的股息分紅, 可以選擇花天酒地或者繼續投資【股海集團】。


保守的算出5年的預估增長。 5年內， 這3家公司預計會為【股海集團】帶來Rm47,812的盈利， 其中Rm14471預計會是股息分紅， 其餘會作為保留盈餘（Retain Earning)， 繼續擴展公司業務。

*由於虛擬組合中的FACBIND和ICAP比較特殊， 就不包含在以上估算中。

問自己幾個問題：

• -當初支撐購買該股的基本面， 是增強， 維持， 還是減弱？ 
• -5年之內持股公司是否有能力穩定盈利？ 
• -現在，或不久的將來，有沒有任何事情（經濟， 競爭， 國際局勢）會嚴重影響公司長期盈利的能力？ 
• -能否維持穩定派息？如果答案都是正面的， 那就沒什麼好擔心的了。 當然， 以上是以長期投資做的考量， 如果只是大算持有1-2個月， 以上算法基本不適用。

"I am a better investor because I am a businessman, and a better businessman because I am an investor." - Warren Bufett

把自己當成生意人， 認真管理自己的組合， 無須讓自己血花紛飛的股市影響了心情，試著理性分析持有公司的Look Through Earning， 想想當初買入的原因， 心情自然會好。

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【悟】論每月2000元買零股 9年滾出2300萬的合理性？

每月2000元買零股　9年滾出2300萬

看到以上这一篇報道， 手賤就自己算了起來。

2000x12月是24000， 按下表：

Years	Invest	Return (x)	return %	years End Total
1	24,000	2	100%	48,000
2	72,000	2	100%	144,000
3	168,000	2	100%	336,000
4	360,000	2	100%	720,000
5	744,000	2	100%	1,488,000
6	1,512,000	2	100%	3,024,000
7	3,048,000	2	100%	6,096,000
8	6,120,000	2	100%	12,240,000
9	12,264,000	2	100%	24,528,000

每年必須達到100%的投資回籌， 才能在9年過後滾出2400萬。

Berkshire Hathaway Book value 1965-2012 品均年增長是19.7%
Peter Lynch 13 年的投資表現是品均29%
George Soros 40年的品均年回籌>20%

散戶超越投資大師的例子很多， 因為資金較少， 機會選擇當然也多。

不過連續9年以超越每年翻倍的速度增長， 報道里的仁兄， 堪稱股神中的股神。

當然， 報道里有提到， 2000每月是最少的情況下， 假設這位報道里的仁兄投資功力超越Peter Lynch, 每年投資回籌40%， 那需要每年投入多少資金才能在第9年達到2300萬？

小資金， 加點運氣， 配合10年大牛市40%年回籌也不是完全不可能。

Years	Invest	Return (x)	return %	years End Total
1	360,000	1.4	40%	504,000
2	864,000	1.4	40%	1,209,600
3	1,569,600	1.4	40%	2,197,440
4	2,557,440	1.4	40%	3,580,416
5	3,940,416	1.4	40%	5,516,582
6	5,876,582	1.4	40%	8,227,215
7	8,587,215	1.4	40%	12,022,102
8	12,382,102	1.4	40%	17,334,942
9	17,694,942	1.4	40%	24,772,919

如果每年投入36萬，每個月30k， 40%的年復合投資回籌， 9年后可以達到2477萬.

要達到以上投資回報並非不可能， 但需要達到幾個條件：

1. 要每年有投入36萬的本事。
2. 要有每年40% Return of Investment 的投資能力。
3. 10年的大牛市

36萬我沒有。

每年40%的投資回籌， 暫時也沒那個本事。

牛市？ 我不太確定。

看來我這個紅塵中的迷途小沙彌， 只能一步一步按自己的步伐前進了， 畢竟人家已經超越股神了， 只能瞻仰， 不能效仿。

報章標題嘩眾取寵， 其實也無可厚非， 吸引讀者還是重要的， 讀者是报章的衣食父母。

報道可能也不是完全不實， 只不過可能有些許誇大。

重要的是要警惕自己， 面對報道時必須要有本身的判斷能力。 不要單純的相信任何報道， 而產生了股票錢很好賺的錯覺。

忘了初心， 被別人的好成績沖昏了腦， 忘了自己的步伐，結果股海回頭， 已經找不到來時路。

【悟】既然人類已經可以到月亮去， 為什麼雨傘還是雨傘呢。。。

以前是個漫畫迷， 出了社會之後慢慢看得就少了。想想開始接觸【棋魂】這部漫畫已經是十幾年前的事了， 36-37年齡段以下的朋友也許會有相同的記憶。後來看了動畫版， 當時看到這一段時心裡有些觸動。

“既然人類已經可以到月亮去， 為什麼雨傘還是雨傘呢。。。”

那天重看Philips Fisher 的【Common Stock Uncommon Profit】, 提到了公司的可延續性， 心裡頭不知道為什麼就浮現了這段19世紀末在【棋魂】中看過的一段話。

當然這短話和投資并無絕對關係（絕對沒有建議任何人買雨傘公司）， 只是每當新的理念能和過往的記憶串聯在一起， 心裡的烙印會更深。


千年的等待，只为神之一技

【棋魂】中叫佐為的鬼魂附身在棋盤中等待千年， 只為追求圍棋最高境界。
漫畫歸漫畫， 我沒有‘等待千年，追求什麼神之一技的’的偉大抱負

投資上，
和大家一樣， 追求的都是財務自由。

選股上，
追求是至少5年， 甚至更長，公司發展與盈利可延續性與可預測性。

分析上，
追求的是通過閱讀與交流，結合自身經驗， 提升對企業的分析與判斷能力， 避開能力所能判斷之外的決定。


Buffett和 Bill Gate是非常要好的朋友， 可是他沒有買過一股Microsoft。
Warren Buffett 并沒有判斷科技股的好與壞， 只是單純認為對科技的了解沒不足以讓他做出正確的判斷。
所以他只專注在他能力範圍所能判斷的公司與行業里。對於後來Microsoft股價大升， 他沒有後悔， 因為那是他能力之外的事。
（*如果你是STEVE JOBS, BILL GATE, MARK ZUCKERBERG一類，能夠對科技股的發展做出正確的判斷， 當然沒有人會阻止你投資， 科技股裡面當然有發展很好的公司。）

一開始投資時，每天看到別人的股票翻倍， 後悔自己沒有買， 或賣的不是時候。
這方面，追求的是， 不要羨慕，不要嫉妒， 那不是我能力所能預測與判斷的事。要做的是提升自己的分析的廣度與深度（circle of competency) , 才能抓住更多自己能力範圍內的投資機會（circle of concern)


*以上都是一些投資理念與方向， 歡迎大家多指教， 有不對的地方也請給與指正與提醒:

【悟】KLSE.8K， 不忘初心， 方得始終

用了幾天閒暇時間, 看完了KLSE.8K前輩2001到2006年的貼子.

這樣的經驗, 對于現在的我, 非常重要。

為何如此說？

專注于數據的同時， 我幾乎忘了那句話。。。

不忘初心， 放得始終

這是一開始開始進入股市， 已經確定的大方向

投資， 不投機， 足夠的margin of safety, 投資在自己確認能看到長期發展的行業

8k前輩對於EON投資的成功, Megan之戰, hicom的峰迴路轉, 看得我熱血沸騰

看到成功, 看到失敗。

即使數據， 時機一切看上去如此的好， 回歸最基本， 對行業的了解，長期的可預期性，本身才是投資的基本。

赤兔須配上雲長， 奉先

若于華雄， 也是徒然

Megan的失利, 要身歷其境, 把它當成自己的失敗

行業的不可預測性， 不得不時時警惕

也許20年的成功會毀於一旦

科技帶來的變化

什麼事不變

什麼變數變得穩定

什麼定數變得不穩定

這些必須是要常記於心的問題

tuneins 和scientx, 接下來的主力

AAX和airasia, 第二主力

tuneins總讓我聯想到Warren Buffet 的GEICO

低成本保險, 傳統的行業, 高PE, 不過相對高的ROE和高成長

SCIENTX, PE10, ROE18, 預期成長15%-30%

五虎將之首, 包裝與產業, 變數基本不大。

AIRASIA和aax, 馬來西亞我覺得唯一在品牌上能在國際一爭長短的公司.

有小部分投機心理, 不過管理層挨過惡性競爭的寒冬, 馬航的不幸, 最大既得利益者, 非AIRASIA GROUP 莫屬!

以商業模式來看, 航空業有太多的不確定性, 油價, 戰爭, 墜機意外, 病毒等等, 廉價航空和創新領導是否有能力處理和度過總總挑戰, 對AIRASIA管理層還是有期許的。

即便有了雲長， 騎上瘦馬， 馬失前蹄， 敗走麥城， 痛失荊州的風險還是有的。。。

UTDLPT， PE太高， 管理與行業簡單粗暴， 無可挑剔， 如果PE下跌， 定是五虎上將的一員！！

【悟】論Assets Play

Assets Play 來之Peter Lynch <One Up upon Wall Street> 這本書6個股票分類中的其中一類。
主要是擁有大量被低估的ASSETS/NTA.
資產釋放為股價， 除了時間和運氣， 還有很多不確定因數。主要為下：
1.資產的合理價出售
2.資產重估
3.管理層釋放其價值， 發展或原材料運用， 庫存銷售

以上情況， 基本上面對很多的不確定性。 在公司營運不是到了非常困難的情況下， 一般不會選擇賣出發展用資產。 當然純投資為目的的資產買賣除外。
1. 以本身經驗來說， 現在公司的老闆如果不是大陸經營不善， 現金流緊張， 也不會考慮吧10年前800萬買的土地以2000萬的價格脫手， 可能還會等個幾年。 用前公司為列子， 如果不是海關問題， 決定結束大陸營業， 也不會吧當初06年400萬買的廠房+土地以800萬的價格脫手。

以上為資產為土地的情況。 如果是廠房， 機器， 材料， 成品， 想要以ACCOUNTING BOOK VALUE 脫手， 簡直是天方夜談。 巴菲特在出售BERKSHIRE HATHAWAY紡織廠業務的時候， 上千萬會計價值的資產， 僅僅只收回了剛好彌補拍賣會前後的費用。資產越接近成品， 長期以來價值越難以控制。

2. 置產重估， 很大程度上能增值的只有土地， 或者稀有金屬等。 在有價無市的情況之下， 重估價值必須謹慎考慮與打折。


3. 通過加工發展等途徑來釋放價值， 和管理層的能力有切身關係， 如發展商的潛能， 後者是種植土地的收成等。

一般來說， 除了土地， 基本上其他資產很難有低估的情況， 一般反而是高估的多。

當然， 還要加上兩項，
1. 擁有良好的子公司， 母公司卻被低估的情況，
2. 商譽（goodwill)

就以Batu Kawan 和KLK為例子, 很多情況下擁有大量KLK股票的BATU Kawan, 股價上和KLK比起來反而顯得相對低廉. 投資者很容易八角墊放錯地方. Mr. Market 的不理智是出手的時機.

商譽上, amortisation 的情況在Malaisia的情況看得好像不多, 以巴菲特See Candy 的列子來說, 會計上商譽分40年不斷減少, 可是實際上公事的價值不斷的增加.

所以說, 當發覺公司被低估時, 必須期初了解被低估的是些什麼, 如果是大量的成品和機器, 必須非常的小心分析, nta 很高卻倒閉的公司相信列子不難找.

而且NTA這麼直觀的分析數據, 大家都看得到, 要真正被低估可能還需要一點運氣.