【業績出爐】SAM FY15Q3： Profit Growth 27%，是否符合预期？

【BOSS INC.】2014 給股信

稳健的平衡表，
计划中的新厂房，
巨額订单，
大量现金，

SAM 和SKPRES 虽然行业不尽相同，可是任然存在一些共同点。 SKPRES是我开始投资买入的第二只股票，虽然当时投入的股市的资金占个人资产只是小比例，不过对信心的打击大于对亏损的痛心。

不过这让我每次看到业绩不符合预期，总会提醒自己:

“讓子彈飛一會”

給自己重新審視基本面的機會。

不要原本以價值投資為初衷買入，
因幾個季度表現不如預期就變成了短期投資。

價值投資會賺錢，
Trading 也會賺錢，

情況改變投資方向就搖擺不定，要賺錢，要很多運氣。

我自認這一生要靠運氣的事都不太順利（我買4d從沒開過，考試沒讀書選擇題Tikam 倒是不錯，想當年有Tikam小王子的稱號。不過我歸咎于合理性的排除選擇法）

3 Yrs Revenue Growth

3 Yrs Profit Growth

SAM share dilute 后以現在6.5的價格， PE大概只有15，對比去年增長27%，很多人卻認為不符合預期，原因為何？

第一，
Aerospace的0增長。 35億訂單在手，營業額卻和2013， 2014年差距不大，對Aerospace充滿希望的投資者難免失望

新订单概况

如果按照2015年新订单情况，新进订单23亿（美金569m), 单单新訂單每年就要Rm 630m/USD 88m的營業額才能消化。（個人按官網公告的了解）

今年的Aerospace 3季卻只有242m. 讓人對產能的擴充來完成新訂單的速度有所擔心。

第二，
Equipment的意外表現。
27%的提升其實大部分來自于Equipment Segment的亮眼成績單。管理層多次清楚表明， Equipment 前景尚不明朗，已經暫停產能擴充，長期來看，此Segment的亮眼表現相信只能維持1-2年。

長期來看，焦點始終集中在Aerospace方面。

Q3 Exchange Loss 1.709m

Aerospace表現對比上季度其實是下跌，主要原因是Exchange Gain

Q2 Exchange Gain 6.614m

美金漲勢趨穩，期望無限的exchange Loss 本就不且實際。不過擁有如此大量訂單營業額卻不見大起色，這是癥結所在。

6 Yrs Cash flow

如果有留意現金流的表現，應該會對管理層的現金流感到非常滿意，基本上2011年后都以每年大幅度增長的趨勢發展。加上forex Diff, 現金竟然高達146m.

雖然管理層股東大會有提到今年股息應該只發出30%的盈利，不過預期之外的高額Forex Diff gain, 是否會像去年一樣，給股東們一個大驚喜？

小結

你見，或者不見，訂單就在那裡，不悲不喜
你愛，或者不愛，現金流就在那里，不增不減

除非毀約，否則該交的訂單，遲早要完成。

除非管理層隱瞞後者虛報實際情況，否則沒有恐慌的必要。

146m的現金無論用來發展新產房，或者發放股息，都不是問題。

基本面方面，如果留意近來新聞， Pratt whitney 計劃新加坡投資新的製造中心，低油價航空業賺幅創高峰，伊朗和各國航空大量Airbus 和 Boeing 的新訂單。對於SAM高門檻的引擎機殼製造，都是大大的利好。

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