【業績出爐】AIRASIA FY15 Q2: 低空飛行中，是選擇綁好安全帶,或是跳機？

基本上對這次的業績一般分為兩派， 一些人覺得比上季下跌33%，讓人大跌眼鏡。

另一部分認為， Net Operation Profit 有很大進步， 從71m增加至123.9m, +71%, 是復甦的開始。

業績之外，還有以下幾點關心的數據：

NTA & Current Share Price

FY15Q2 NTA 1.71, 股價0.97。連續七屆獲得最佳廉航的品牌不止不值錢， 而且還是負數。

45%由外資持股的AIRASIA, 似乎遭到外資不要命的丟票。

Dividend Yield

也许很多人都没注意到， 按去年派息0.03, 股息率已悄悄达到了3.1%

Amount due from an association

印尼， 菲律賓， 泰國， 印度附屬公司的欠亞航的欠款總數從去年底的23億增加至26億, 這個數字馬來西亞人太熟悉了，就是這麼巧。 說不定雞哥的款是亞航給的（開個玩笑）。

26億除於AIRASIA的總股數： 2.782 Billion, 等於0.9345.

不過按官方發佈的presentation， 其實債務并沒有增加， 23億變成26億主要是美金貶值所引起。（Presentation的數據和Bursa財報的有點出入）

也就是說， 如果全部變成壞賬， 亞航的NTA會是1.71-0.935=0.775

當然， 之前對GMT的報告的分享【簡析】Airasia: GMT賬目疑雲有提到過， 重點就是印尼和菲律賓是否有償債能力。

信， NTA就是1.71， 不信， 就是0.775， 判斷嘛， 還是那句老話， 靠自己。

Cash Flow

FY15 1st half 現金流表現不錯， 主要是sales and lease back 部分飛機的9億， 再加上delay了新飛機的接收， 賣出AAE的3億， 清還了12億的貸款之後還有4億多進賬。 持有現金18億。

Total Borrowing - Net Cash

Net borrowing從去年底的11,390m, 2個季度減低到10,531m, 減少了8.6億左右。

PE

Q2 EPS是8.7cents. 如果全年能達到30cents的EPS， 以現在的股價0.97來說， PE3.23

當然， 要順利達到30cents的EPS不容易， NET profit 需要達到8億左右。 上半年的NET PROFIT是392m/EPS 14.1， 下半年是否能持續表現， 還是有風險和阻礙

1.Risk of Exchange Loss

AIRASIA大部分BORROWING來自購買飛機， 其中已經HEDGE了60%, 就是說, 美金升10%， 對亞航的影響大概是4%， 如果美金升20%， 影響大概在8%。 以NET BORROWING 100億來說， 估計受到的影響可能是4-8億之間。

2.Thailand blast effect

好不容易泰國從紅衫軍示威動亂中回復盈利， 現在又來了一個爆炸案， 看來又要愛一段苦日子了。按照動亂時間的影響， 如果虧損預計可能在5千萬-1億之間

當然，有風險，也有助力

Benefit from Oil

油價這種跌法， 說不定IAA和PAA有機會在Q4出現盈利。

由於今年油價hedge 了50%, 而且價格是HEDGE在80， 實際價格(運輸，處理， 佣金等）預計在88左右。

按IATA的最新資料， 亞洲飛機燃料最新每桶報USD 62， 和亞航現在的品均88每桶的價格還是有差距， 不過按TONY的說法， 明年不Hedge， 并能夠節省1.6億美金的成本。個人覺得這個估算還是比較實際的。

估計年用油大概620-650萬桶（以當季150萬桶用油量估算），如果一桶能再省20（85-62）美金， 那也有1.3億美金了。

MAS ROUTE CUT

如果品均票价能回到2010年180/pax的榮景， 那泰國的影響就不算什麼了。。。

小結

美金+泰國  Blast VS 油價+MAS route cut， 到底哪個影響較大？ 

還是和之前的分析一樣， 亞航的估值是在信與不信之間， 信， 值RM3, 不信， 值RM0.5. 判斷和最終決定當然還是交給各位自己了。

寫這篇分析是， 我依然擁有亞航股份， 如分析有不實數據與偏袒， 還望不吝指教。

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Author : Endlesswave

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