【散户的期望】中韩萨德风波

【散户的期望】

股市中有一种东西叫做希望。

希望是个好东西， 身为一个红尘中迷途小散户，

都希望自己的判断和推测成真。

伊波拉时希望手套股需求疯涨，

结果伊波拉在不知不觉中被大家所淡忘。

兹卡病毒时希望保险套全球疯涨，

结果闻之色变的病毒好像现在也无声无息。

POKEMON看到满街都是“丧尸赶路， 全民抓怪”

以为3g、4g移动网络需求会爆发，

结果之后，几乎每家Telco都交出让人大跌眼镜的业绩。

那这次我又希望些什么呢？

【萨德风波】中国停飞多条赴韩航线-br-重创韩国

韩国是中国第二大境外出境旅游，

2016中国出境旅游者大数据

2016年为1.22亿人 依次为-泰国-韩国-日本

中韩事件越演越烈，

中国人爱杯葛是总所周知，

以前钓鱼岛事件杯葛过日货，南海事件杯葛过美货&菲律宾，

最近和小英政府闹不开心，

也开始杯葛台湾旅游业（对了， 上表你看不到台湾， 中国人应该认为那是境内游）

MH370事件， 也杯葛过马来西亚。

虽然最后大家都忘了杯葛过什么， 日子还是照样过，

不过如果有跟进这些新闻的， 在杯葛初期， 强国人的杯葛力度是真的强大。

钓鱼岛事件时我还在中国， 那时看到新闻砸车事件，

吓得赶快叫保安吧厂里一辆Odyssey和一辆City用帆布开起来。

长期改变什么我到不觉得，

This Shall Will Pass.

不过接下来，

中国-东南亚航线今年应该会有一段不错的日子。

而亚航的4个基地TAA, MAA, IAA, PAA 泰马印菲都是在10大出游之列。。。

之前大航空时代：【第三章】龍與象的崛起 http://e-thg.blogspot.sg/2016/06/blog-post_11.html

也提到过， AA GROUP中国来往东南亚廉航在中国的市占率是龙头老大。

总结：

影响幅度有多大？

有多少旅客会从韩国流入东南亚？

那就不知道了， 反正， 怎么看都正面。

这些年在股市领悟到的一个小道理：

站在安全的地方期待奇迹。
东方不亮西方亮， 给点阳光就灿烂。

就算这期待不成真， 我还有AAC, PAA/IAA listed, AACE Listed, Special Dividend, OneAsean Brand等等等等。。。。

随便那一道阳光照进来， 都一样可以花开灿烂。

如果一道光都没有呢？

哈哈， 那老衲只能自认倒霉了。。。

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【AIRASIA】管理层与投行会议视频Youtube分享

身为AA的小股东， 对于这种形式的视频分享是大大的赞赏。
之前就有讨论过媒体新闻的弱点。
除了很多标题哗众取宠， 很多都是简单的盈利暴涨，业绩急跌等很片面的立场。
再加上之前有提过， 很多报章是转载了再转载， 翻译了再翻译。
有多重错误传播的风险。
（相信很多人或者公司培训是都玩过传话游戏，为从队伍首端通过耳语或肢体语言传达一句话至队尾，通常游戏结束时最初的那句话已变得面目全非。游戏过程中的注意事项是，两人在进行传话时，不能有第三方听见。这个游戏旨在说明谣言或者是传说在扩散中因传播者误听或添油加醋所产生的效果。） 

这样的视频分享让小股东可以直接接触原始数据（Primary Data）, 而不是经过投行的分析或者报章的转载。

视频除了Q4业绩的presentation, 跟重要的是还有之后的Investment Bank的问答环节。

很多IB提出的不单单是那些“捧大脚”或者歌功颂德的问题， 而是很多投资者的疑惑， 和一些具有挑战意味的问题。

建议大家和Presentation一起看， Download Link Below:
http://www.airasia.com/my/en/about-us/ir-quarterly-reports.page

总结

还是那句老话， 站在理解相同资讯的平台下进行的讨论才有意义。
在同样资讯平台下，无论你认为风险太大， 管理层夸大；
还是你和我一样认为2017年AAC, IAA, PAA listed, 业绩， GTR, ACE, 任然有可期待，
我都一样给予万二分的尊重与理解。
这也是我设立Blog和FB Page的一个目的， 通过各行各业的老朋友们互相交流， 吸收各方面的资讯来降低投资的风险。

所以， 老朋友们， 以后有分享希望大家不吝赐教， 踊跃发言吧！

这次就不做Summary了， 有兴趣的朋友慢慢看， 再来聊聊。
关于i3有些高手有特殊理解的“970亿债务问题”Video里有稍稍提到， 有兴趣的朋友可以留意一下。

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【AIRASIA】2016Q4业绩预测

只是预测， 大家别太认真。。。

Net Operating Profit 469m
PAT 414m

算比较保守的预测吧， 实际成绩可能稍微好些。。。

share Issue过后No of share 变成3.3b, 不过那是2017Q1的事， 这里没更改，大家留意就好。

【LEONFB】【2】对最近钢铁股业绩两极化的一些想法

看到钢铁股出炉业绩如此两极， 不禁担心起来， Leonfb不会给我来个‘惊喜’吧？

对自己投资判断产生怀疑不是第一次， 无可否认， 我们很多时候都会‘主动’或者‘被动’的受到周遭泛滥成灾的资讯影响。


这是一个心态历练的过程。
每次产生怀疑， 我都提醒自己静下心来， 再看看年报， 再看看自己分享过的分析， 再看看自己这些年做的正确与错误的决定。

这也是我为什么尽量坚持分享， 除了记录投资历程的目的， 另一大原因也因为分享有第三方参与， 心里暗示下会把分析写的严谨一点， 思考上也全面一点

很多人应该都有那种在没有记录和第3方监督的情况下想法上发生突然地改变而不知觉的情况， 至少我以前常常有。

Q2 业绩出炉高峰， 看了这么多钢铁股业绩， 当然会担心LEONFB究竟会是正极， 还是负极？

昨天晚上就好好的看了篇年报， 网站， 和自己的分享记录， 再好好想想这些年在钢铁业看到的兴衰浮沉。

一觉醒来登时豁然开朗。

那到不是因为我准确预感到了LEONFB Q4业绩会一飞冲天，
而是， 我之前的分析和判断基本上和Q4业绩没有太直接关系。

有兴趣看之前分析的可看：【LEONFB】我和鋼鐵業的那些年

之前的分析是基于几点。

• 低PE&预计在新产能：明年国内各大工程的配合下可以有一番作为， 这个预测主要是对2017年的期待， 现在很多工程都还未正式开跑， 按Q4其他钢铁股季报的讯息， 估计Q4普遍上存在下游需求不高的现象
• MRT2 卖地的售价情况：耐心等待中， 希望很快又好消息。 我乐观估计是30m, 如果保守按照附近厂房估价， 应该至少也有20m, 按Annual Report2003年土地采购价4.7m， 那至少是15m-25m的一次性盈利。 如果有土地重估，估计一次性盈利会达到20-40m， 当然重估部分不过是纸上盈利(LEONFB上市以来历史盈利高峰是2014年27.5m). 

按照之前的判断， 我要做的是等待我的预测和判断成真。 

并不需要是对Q4季度提心吊胆。

即使Q4季度不好， 和我之前的判断并没有太大冲突。

（当然， 不合理的亏损必然有重新审视自己判断的必要性）

而且，自己也是在钢铁加工业待过的人， 底价库存和上升中的销售价格， 是百利而无一害的， 这是生意人的逻辑认知。 

也许会计上会因为Accounting Method计算新进库存的价值而有所影响（一般钢铁股Inventories VALUE的计算方式是使用Weight Average, 而不是FIFO/LIFO）， 不过按照做生意的逻辑， 这就是一笔大赚的生意。 

LEONFB在Q3的Inventories 是181m, 

Inventories Turnover 历史上大概是0.5 or 6 Month.

假设品均产品售价接下来2个季度增加在20%， 这批库存无形中就为LEONFB的盈利额外贡献了 36m.

当然， 以上是最简单粗暴不管ACC Method的估计， 

实际情况还要考虑到可能因为销售量降低造成的削价。

不过我是保持谨慎乐观。

而且， 我买入LEONFB的时候， 根本就没预算到钢铁价格会大涨。

为什么现在反而要去担心可能因为ACC Method造成的业绩？

后话

一字记之曰， 

不忘初心。

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【AAX】對2016Q4業績的预测

基本上今天下午就出业绩了， 现在来做预测其实意义也不大。

本来已经放弃分享AA&AAX的预测了。。。

不过嘛， 时间允许的话就尽量坚持， 作为自己对公司营运思考的一种练习和验证，

通过老朋友们的反馈提升自己的判断能力。

更重要的是通过实际业绩来反复验证和提升自己对企业的认知。

基于之前i3有嫌疑借用预测推高股价之嫌（真心认为这是一种赞赏= =， 一天上千万股的量我一篇预测就推得动， 老衲真是前途无可限量）， 

这里就只在Blog 和自己的FBPage和大家分享好了， 

选择在业绩出炉当天分享也算稍稍避嫌。

毕竟目的只是不断的通过文章和分析来记录自己的投资历程。

毕竟都是老朋友， 没有i3戾气这么重。年近不惑，没太大把握的事最好不要到处宣扬。

（这季度的Avg Fare真的没有太大把握， 有很大的预测成分）

以下是较为保守VS乐观的预测：

悲观Net Operating Profit 95m, PAT 4m 

乐观 Net Opperating Profit 176m PAT 85m

• 做悲观预测的目的是要了解最坏情况是否会亏损， 以个人来说， 我的预测是偏向乐观的。
• AAX 油价官方所发2016 100%已hedge在56，不过保守起见预测偏高， 油价是最不担心的一部分。
• Avg Fare是比较难预测的部分， 影响利润的幅度很大。 这里保守估计稍稍比去年下跌。 
• Exchange Loss 按以前的Model, 基本上80-90m跑不掉
• Fleet Size没有增加， 预计不会出现太大的Deffer Tax Gain
• 以上的乐观预测， 其实只是稍微乐观， 我心里期待着惊喜的， 可能出现惊喜的部分就是Avg Fare&Ancillary Rev. 还有Staff Cost. 其他项目估计和预测变化不会太大。

后话:

基本撇开Exchange Loss， 无论如何这都是很不错的Qtr.

 如果Q4实际业绩是偏向乐观的话， 2017Q1和明年总体业绩就有很多想象空间了。

当然， 这和打算短暂持有的朋友， 受到Exchange Loss大幅影响的Q4业绩市场会如何反应， 其实就很难说了。

关于预测方法有兴趣的朋友可以参考上篇分析：

http://e-thg.blogspot.sg/2016/11/aax16q3.html

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【分享】資匯2016年12月棕油追踪 （鲜果串，原棕油产量变化，总种植面积，已种植面积数据）

油棕价钱大起， 很大程度是厄尔尼诺造成产量、供应上的不足。 加上政府最近增加了油棕出口税冲12月6%上调到现在7.5%， 对各公司有不同影响。

整体来说是正面的， 不过还是要细心观察那些公司值得买进， 树龄和产量都处在上升阶段的自然是首选。

从上表可以发现到， 很多公司的油棕产量和去年、上季相比都是下跌的， 可以从中找出较有潜力的公司。


资汇-棕油追踪资汇每月提供马股棕油公司的数据可为股友们提供一些参考， 希望对大家有用。

如图太小请right click上图-Open Image in new tab 老規矩，免費分享， 情理上幫人家打點廣告，里面很多统计数据与分析都很不错。 【資匯】FB page: https://www.facebook.com/pages/%E8%B3%87%E5%8C%AF-The-busy-weekly/183843371625918

有興趣訂閱【資匯】的：http://busyweekly.newspaperdirect.com/epaper/viewer.aspx

實體報章各大7-11能賣到

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【分享】資匯2016年11月棕油追踪 （鲜果串，原棕油产量变化，总种植面积，已种植面积数据）

2016M11 棕油追踪

资汇-棕油追踪资汇每月提供马股棕油公司的数据可为股友们提供一些参考， 希望对大家有用。

如图太小请right click上图-Open Image in new tab 老規矩，免費分享， 情理上幫人家打點廣告，里面很多统计数据与分析都很不错。 【資匯】FB page: https://www.facebook.com/pages/%E8%B3%87%E5%8C%AF-The-busy-weekly/183843371625918

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【AIRASIA】管理层与投行会议视频记录Youtube分享，综合新闻&争议参考意见

Episode 8 : 3Q2016 Analyst & Investors Earnings Briefing


我是AA的小股东和支持者，FB Page的老朋友们都知道， 
所以最近股价跌到2.17收到很多PM关心， 也聊了很多对最近新闻很各大投资论坛的一些分享。

基本上聊到的话题焦点都比较集中在最近比较火的几个话题。
由于Pm有点多， 问题也基本重复， 这里综合大概回复一下几个我认为正确的资讯和资料来源。

AAC销售状况与阶段

时间和进度基本上如下（视频4:50&24:10）：

1. 5 Dec 收到各投行Non Binding Bid
2. Open DATA room for verifying
3. Firm Bid by March
4. 根据Banker的预计一切顺利最早4月完成脱售， 当然期间几个长假很有可能会拖慢进度
5. 脱售按Tony的说法是一定会在2017年
6. 按11月24号的资讯总共有9个Bid, 其中2个希望亚航继续持有20%， 另外7个打算全额收购，
7. 据说12月5号实际的Bid超过9个， 不过没有确定的新闻可考证。

900亿债务，折旧与假账

You are neither right nor wrong because the crowd disagrees with you. You are right because your data and reasoning are right. --Benjamin Graham

把Capital Commitment当成假账并且质疑折旧有问题的指控，对会计和Annual Report有基本认识的人都不会犯这样的错误。

Capital Commitment是一家公司和供应商有协议在未来将会投入的Capital, 主要是Airasia和Airbus 签订的400架飞机订单， 还包括一些引擎和飞机维修合约。

那是未来10-15年的订单， 而且部分飞机会转让给AAC, 列如最新订购的100架A321, 有30架就是指定给AAC.

认为要自己赚或者借贷900亿来接收全部机队， 只能说对航空公司的基本行业格局和商业模式认识不足。

胡乱诠释数据来作为投资依据，就像一个人拿着燃烧的火把,在穿过一个铺满火药的火药厂,或许最后你还活着,但是最后的结果,你依然还是一个睁着眼的傻子

可能是别人的看法太高深， 反正我是看不懂这种指控， 只能选择忽略不计。

2017年Overcapacity

有报章引述MAS CEO Peter Bellew的Interview说2017年Malaysia会增加40架飞机（亚航 x28架，Malindo x10架， Mas x2）， 这报道有错误。

实际情况是亚航的28架是Airasia Group的增加数量而不是MAA增加28架。 

分配情况是

MAA X 7/8， 

TAA X6， 

IAA X2，

PAA X4，

AAI X8. (参考视频19:20） 

不过按照CAPA 1月16号的报道， 最新Fleet plan是增加32架， 包括订单中的11架A320neo&6架A320ceo， 另外租赁15架A320ceo， 不过会归还3架租赁到期的飞机， 说以总机队增长是32-3=29. 不过29架飞机如何分配没有详细说明， 估计和视频计划差别不大。

https://centreforaviation.com/analysis/airasia-group-fleet-analysis-expansion-to-resume-in-2017-with-32-deliveries-including-15-new-leases-321811

OCT2016 数据， 2017年有修改计划， 接收更多的飞机

MALINDO大量增加机队是事实， 

从16年初27架增加15架， 

2017年底机队是42架， 

预计到2018年底会增加另外10架飞机

不过其实仔细了解， 新增的15架飞机里面有5架是ATR72-600， 也就是座位68-72的螺旋桨飞机， 只能在Subang和其他小型机场起降， 新加坡只能在Seletar Airport降落。

Malindo现有42架飞机里面有16架是ATR72机型.

Capacity的确是有点Over了， 可是影响没有直观感觉增加15架飞机来的那么严重。

而且Malindo  ATR机型主要是在Subang机场和Firefly竞争， 也造成Firefly为了面对竞争不得在减少5台ATR飞机， 整体来说对MAS来说可能压力大点。

https://centreforaviation.com/analysis/malaysia-airlines-subsidiary-firefly-reduces-atr-fleet-as-competition-with-malindo-intensifies-319658

而且从去年中开始Malindo转移到KLIA, 从Hybrid Airline转型Full Services Airline, 相对来说可能对MAS的冲击要来的更大(KLIA和Subang机场重叠， 转型Full Service）。

Overcapacity带来的竞争肯定有， 不管直接间接， 谁都逃不掉，这里我只提供数据， 实际情况大家请自己观察判断。

USD/MYR汇率影响

• 66-67%USD Hedge(borrowing Cost)
• 50% USD non borrowing cost hedge up to 2Q17
• 每10cent USD/MYR增值会大概影响20m的Net Profit

（参考视频 39:00，46:40&Q316 presentation）

Q4业绩情况

• BEST Quater of the years（Revenue wise),

• 所有Associate Company第一次同时盈利赚钱

• 预计Load Factor 92%

• Net Profit Tony叫你自行脑补

(参考视频29:00）

Listing of Indonesia&Philippine, Dual Listing in HK

• 会先计划在2017Q1让Indonesia &Philippine 上市，之后才进行Hongkong Dual Listing

• Tony希望4月30他53岁生日那天Hongkong上市， 个人认为有点不太可能， 今年能顺利上市就谢天谢地了。

（参考视频38:00）

AIRASIA为什么大跌？

汇率，Overcapacity, 油价， Trump... BLA bla bla

AIRASIA为什么大起？

= = 施主， 股市不是跌就是起， 老衲无能为力，放过我吧 =D

总结

这里尽量不做过多判断， 希望可以在最近这市场么多杂音中分享正确资讯（我认为正确的）， 

其实投资了一段时间， 可以发现本地报章的新闻很多不是一手的， 有时候可能为了哗众取宠， 讯息又转了一手， 或者翻译之后， 时常发现和被访者的原意有出入。

对于AA, 我建议可以看Bloomberg&CAPA, 尤其是访问视频，作为一个跟进AA 3年多的股东, 基本上没有发现报道失真问题。其他的我尽量在找到源头之前当做参考资料。

The Edge也有一些一手访问还不错，

各大中文报章基本上是转载加翻译， 有双重失真风险。

还有管理层与投行会议视频记录，个人感觉真的太好了。 让散户在很大程度上在资讯渠道上更接近投行
（完全接近是不可能， 散户要认散户的命）

以上主要是要确定正确资讯， 不是判断或者结论， 这样才能在同样的资讯平台展开理性判断，
可以支持， 可以反对， 可以认为Tony在车大炮，可以认为视频里都是请来演戏的， 也可以认为航空业不确定因素和风险太大， 我的看法是投资本来就没有绝对和0风险这回事。

重要的是， 平台统一讨论才有意义。

就像有人跟你说他從南天門一直砍到蓬萊路來回砍了三天三夜是血流成河可我就是手起刀落手起刀落手起刀落一眼都沒眨過

你却问他那麼長時間不眨眼睛，難道眼睛不會乾嗎？

讨论重点不同， 再多时间也是徒然。

主要是抛砖迎玉， 欢迎集思广益， 有错误和过期资讯请不吝赐教。

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