【業績出爐】AIRASIA FY15 Q2: 低空飛行中,是選擇綁好安全帶,或是跳機?


基本上對這次的業績一般分為兩派, 一些人覺得比上季下跌33%,讓人大跌眼鏡。
另一部分認為, Net Operation Profit 有很大進步, 從71m增加至123.9m, +71%, 是復甦的開始。

業績之外,還有以下幾點關心的數據:

NTA & Current Share Price

FY15Q2 NTA 1.71, 股價0.97。連續七屆獲得最佳廉航的品牌不止不值錢, 而且還是負數。
45%由外資持股的AIRASIA, 似乎遭到外資不要命的丟票。


Dividend Yield

也许很多人都没注意到, 按去年派息0.03, 股息率已悄悄达到了3.1%

Amount due from an association

印尼, 菲律賓, 泰國, 印度附屬公司的欠亞航的欠款總數從去年底的23億增加至26億, 這個數字馬來西亞人太熟悉了,就是這麼巧。 說不定雞哥的款是亞航給的(開個玩笑)。
26億除於AIRASIA的總股數: 2.782 Billion, 等於0.9345.

不過按官方發佈的presentation, 其實債務并沒有增加, 23億變成26億主要是美金貶值所引起。(Presentation的數據和Bursa財報的有點出入)

也就是說, 如果全部變成壞賬, 亞航的NTA會是1.71-0.935=0.775

當然, 之前對GMT的報告的分享【簡析】Airasia: GMT賬目疑雲有提到過, 重點就是印尼和菲律賓是否有償債能力。

信, NTA就是1.71, 不信, 就是0.775, 判斷嘛, 還是那句老話, 靠自己。

Cash Flow

FY15 1st half 現金流表現不錯, 主要是sales and lease back 部分飛機的9億, 再加上delay了新飛機的接收, 賣出AAE的3億, 清還了12億的貸款之後還有4億多進賬。 持有現金18億。

Total Borrowing - Net Cash

Net borrowing從去年底的11,390m, 2個季度減低到10,531m, 減少了8.6億左右。

PE

Q2 EPS是8.7cents. 如果全年能達到30cents的EPS, 以現在的股價0.97來說, PE3.23

當然, 要順利達到30cents的EPS不容易, NET profit 需要達到8億左右。 上半年的NET PROFIT是392m/EPS 14.1, 下半年是否能持續表現, 還是有風險和阻礙

1.Risk of Exchange Loss

AIRASIA大部分BORROWING來自購買飛機, 其中已經HEDGE了60%, 就是說, 美金升10%, 對亞航的影響大概是4%, 如果美金升20%, 影響大概在8%。 以NET BORROWING 100億來說, 估計受到的影響可能是4-8億之間。


2.Thailand blast effect

好不容易泰國從紅衫軍示威動亂中回復盈利, 現在又來了一個爆炸案, 看來又要愛一段苦日子了。按照動亂時間的影響, 如果虧損預計可能在5千萬-1億之間

當然,有風險,也有助力

Benefit from Oil


油價這種跌法, 說不定IAA和PAA有機會在Q4出現盈利。
由於今年油價hedge 了50%, 而且價格是HEDGE在80, 實際價格(運輸,處理, 佣金等)預計在88左右。

IATA的最新資料, 亞洲飛機燃料最新每桶報USD 62, 和亞航現在的品均88每桶的價格還是有差距, 不過按TONY的說法, 明年不Hedge, 并能夠節省1.6億美金的成本。個人覺得這個估算還是比較實際的。

估計年用油大概620-650萬桶(以當季150萬桶用油量估算),如果一桶能再省20(85-62)美金, 那也有1.3億美金了。

MAS ROUTE CUT

如果品均票价能回到2010年180/pax的榮景, 那泰國的影響就不算什麼了。。。

小結

美金+泰國  Blast VS 油價+MAS route cut, 到底哪個影響較大? 
還是和之前的分析一樣, 亞航的估值是在信與不信之間, 信, 值RM3, 不信, 值RM0.5. 判斷和最終決定當然還是交給各位自己了。

寫這篇分析是, 我依然擁有亞航股份, 如分析有不實數據與偏袒, 還望不吝指教。


卍個人分析記錄 買賣盈虧自負 分析若有錯誤 勞煩提點指出
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菩提薩埵 依般若波羅蜜多故 心無罣礙 無罣礙故 無有恐怖 遠離顛倒夢想 究竟涅盤
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2 comments

comments
21 August 2015 at 21:33 delete

The bottomline is whether Airasia shareholders have faith on airasia capability to get over the adversity.

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22 August 2015 at 13:04 delete

Lcchong, base on the selling, i believe the shareholders especially the foreign shareholder is running like hell from this counter.

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