【LEONFB】【6】再说两发

写这篇文章有两个目的，
一是今年特别懒好久没发文章，借此和老朋友们交流交流。
（先申明，又是一篇废话多过分析的话痨贴）
二是分享一下对LEONFB Q2 Qtr Report的一些看法。
（话说Q2好像已经Annouce了快1个月了吧，好吧，老衲人老了速度反应都慢半拍）

其实虽然没有发表BLOG，不过私下还是时常和FB PAGE的老朋友们谈股论金。

对于LEONFB收到最多的问题很特别，总结起来，基本是问的最多的是以下两点：
1）钢价大涨对LEONFB盈利会不会有很大的负面影响？
2）钢价大跌对LEONFB盈利会不会有很大的负面影响？

LEONFB的中下游贸易加工商的位置在众多钢铁股中比较特别，他不是钢价大涨的最直接受益者，也不是钢价大跌的最大受害者。这点可以从LEONFB的财报历史数据明白。

虽然在钢铁加工业待过-7-8年的经验，对一个行业来说其实连一个行业景气大循环都还没有完整经历过，不敢在此倚老卖老，大谈什么预测。（之前就完全没预测到中国会下大决心减产）

不过这些年待过两家钢铁加工公司，一家马来西亚企业，一家台湾企业，很巧的是大家喝酒应酬的时候，马来西亚的老板和台湾的大老板和许多老臣子，都不约而同的诉说着2008年以前钢铁业的荣景。
场景不同，不过却是雷同的故事，

客户拿着现金在楼下等卖货的盛况，刚到的货，弹指间，就没了。
日子过得逍遥，基本上就是喝酒应酬拿单。（顾客请你那种）

其实现在市场实际状况距离当时的情况还是有段距离。
钢铁贸易加工，相对于钢价，调控库存和市场需求来的更重要。以历史数据来看，

LEONFB这点做得是很不错的，钢价无论如何低迷，都保持着不错的盈利。GROSS PROFIT一直以来都很稳定。

钢价涨，有库存的，当然乐开怀。
相信LEONFB如无意外，下个QTR的Operating Profit大概会破新高吧。至少在我有限经验里，钢价大起似乎对于贸易商来说，从来不是一件坏事。

当然，对比起上游长钢，扁钢的生厂商， LEONFB自然不是钢价大涨的最大收益者。

不过按照自己的风险偏好，钢价无论大起大落LEONFB依然游刃有余，对我来说是更适合我这种慢半拍投资者的选择。

Q2 Report被忽略的细节

按照我之前的估计，售地的盈利应该是45.8m（赔偿金额）-估计5.6（土地的会计报表记录金额），应该是一次性约40m的盈利，不知道大家是否注意到在Q2 Report只有22m的Other Income?

BALANCE SHEET的PPE从上季度的144m, 变成这季度的138m, 刚好是我估计的5.6m土地价值。

那40m的盈利为何会变成22m?

其中19.5m的盈利变成了Prepayments Received. 会计如此记录的原因在note 1 有说明，主要是售地会造成迁厂和影响销售，会计会在相对事件实际发生时才反映在Income Statement上。

简单的来说，这19m的Prepayment Received，会在接下来出现在LEONFB的Income Statement中。

为什么要如此记录？
个人估计，除了会计规则的限制与要求，以公司利益出发还有两个原因：
1。避免一次性造成过高的税务负担。
2。把一个季度的巨额盈利，平摊到接下来几个季度，避免财报的业绩波动。

当然，这是我个人的推算，欢迎会计专业多多指教更正。
不过可以预见，有了这19m的支撑，接下来的业绩报告都不会太难看（至于会多久或什么时候反映在在QTR report就不得而知了）。

LEONFB的Q2 CORE EARNING

Net Profit 30m，扣除售地的一次性21.7m, 其实很多人会认为Core Profit应该是8.3m.

其实跟人觉得应该加上0.92m的一次性售地PROFESSIONAL FEES.
也就是说Q2的CORE PROFIT应该是9.2m左右。

这是不只是超越Q1的业绩，也算是和FY16Q3最高业绩记录11.5M可以媲美的记录了。

对比所有Q2同季度所有钢铁股的业绩，这个业绩满意与否，各位心里自然有自己的判断。

总结：

投资没有绝对的对于错。我还持有LEONFB的原因很简单，
回顾第一篇分析http://e-thg.blogspot.sg/2016/11/leonfb.html，
其实并没有预测到钢价能够如此大涨。虽然需求Q1-Q2并没有很出色，不过我还是有抱着新产能遇上高需求的期望。希望H2可以看到需求，价格，碰上LEONFB新产能齐升的空前盛况吧。